20231029-财通证券-仙琚制药-002332.SZ-制剂集采致业绩承压_期待中长期发展_3页_428kb
报告摘要
公司业绩与投资分析总结
核心内容
本报告分析了某公司2023年三季度的业绩表现及未来发展前景，指出短期业绩受国家集采政策影响承压，但公司通过加大制剂研发力度和原料药业务拓展，有望实现中长期增长。分析师对该公司维持“增持”评级，并提供了未来三年的盈利预测和估值分析。
主要观点
- 业绩承压，环比改善：受第七批国家集采及各省区域集采影响，公司前三季度营收和净利润均出现下滑，但第三季度环比略有改善。
- 集采影响明显：罗库溴铵注射液和黄体酮胶囊是主要受影响产品，导致业绩短期承压。
- 费用率优化：公司期间费用率下降，其中销售费用率显著降低，管理费用率略有上升，财务和研发费用率下降。
- 制剂研发进展：公司已有多款产品受理或获批，未来新产品有望缓解集采带来的负面影响。
- 原料药业务拓展：Newchem业务稳健发展，杨府厂区通过FDA检查，为拓展美国API市场提供契机。
关键信息
业绩数据
- 2023年前三季度营收：32.37亿元，同比减少6.24%
- 2023年前三季度归母净利：4.72亿元，同比减少10.89%
- 2023年前三季度扣非净利：4.62亿元，同比减少7.32%
- 2023年第三季度营收：11.19亿元，同比减少8.62%
- 2023年第三季度归母净利：1.70亿元，同比减少14.30%
- 2023年第三季度扣非净利：1.65亿元，同比减少12.17%
盈利预测
| 年份 | 营业收入(亿元) | 归母净利润(亿元) | PE(X) |
|---|---|---|---|
| 2023E | 42.85 | 6.57 | 16.94 |
| 2024E | 49.04 | 7.86 | 14.16 |
| 2025E | 56.66 | 9.57 | 11.63 |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 58.0% | 58.2% | 51.1% | 51.8% | 52.5% |
| 营业利润率 | 17.4% | 20.1% | 18.0% | 18.8% | 19.8% |
| 净利润率 | 14.3% | 17.1% | 15.3% | 16.0% | 16.9% |
| ROE(%) | 12.8% | 13.7% | 11.2% | 11.8% | 12.6% |
| ROA(%) | 9.2% | 11.1% | 9.3% | 10.0% | 10.7% |
| ROIC(%) | 10.7% | 10.4% | 10.2% | 10.9% | 11.7% |
| 销售费用率 | 29.4% | 28.8% | 22.0% | 22.0% | 22.0% |
| 三费/营业收入 | 35.8% | 34.4% | 28.5% | 28.5% | 28.2% |
| 资产负债率 | 26.4% | 18.3% | 16.2% | 15.1% | 14.2% |
估值指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE(X) | 21.1 | 14.9 | 16.9 | 14.2 | 11.6 |
| PB(X) | 2.7 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 1.5 |
| P/S | 3.0 | 2.6 | 2.6 | 2.3 | 2.0 |
| EV/EBITDA | 13.8 | 10.8 | 11.2 | 8.8 | 6.7 |
风险提示
- 新产品销售不及预期
- 研发进展不及预期
- 原材料价格波动风险
投资建议
分析师维持“增持”评级，认为公司短期业绩承压，但中长期成长性良好，未来新产品将逐步释放增长潜力，同时原料药业务拓展有助于提升整体盈利能力。
公司评级标准
- 买入：相对市场基准指数涨幅大于10%
- 增持：相对市场基准指数涨幅在5%~10%之间
- 中性：相对市场基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对市场基准指数涨幅小于-5%
- 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级
行业评级标准
- 看好：行业表现优于市场基准指数
- 中性：行业表现与市场基准指数持平
- 看淡：行业表现弱于市场基准指数
信息披露
- 分析师承诺：分析师具备证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，结论独立、客观、公正。
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