20220830-财通证券-仙琚制药-002332.SZ-业绩稳健_呼吸类产品持续放量_3页_337kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告为财通证券对某上市公司的首次覆盖研究，给出“增持”投资评级。报告分析了公司2022年上半年的财务表现及未来盈利预测，重点指出公司在面临疫情反复、集采影响及原材料成本上涨等挑战下，仍保持稳健增长，主要得益于制剂业务的快速发展和良好的成本控制。

主要观点

1. 2022年H1业绩表现

营业收入：22.28亿元，同比增长 3.96%
归母净利润：3.31亿元，同比增长 20.82%
扣非净利润：0.66亿元，同比增长 14.62%
毛利率：58.17%，基本持平
费用率：总费用率下降 1.09pct，其中：
- 销售费用率：29.29%，同比增长 2.30pct（因制剂业务占比提升）
- 管理费用率：6.47%，同比下降 2.04pct（管理效率提升）
- 财务费用率：-0.29%，同比下降 1.08pct（汇兑收益增加）
- 研发费用率：4.36%，同比下降 0.27pct
净利率：14.86%，同比上升 2.07pct

2. 制剂业务增长显著

制剂业务收入：13.53亿元，同比增长 16%
主要产品表现：
- 妇科计生类：2.72亿元（+5%）
- 麻醉肌松类：3.05亿元（-5%），主要受第五批国家集采影响
- 呼吸类：3.12亿元（+40%），成为增长主力
- 皮肤科：0.87亿元（+16%）
- 普药制剂：2.32亿元（+6%）

3. 原料药业务受剥离影响

原料药及中间体收入：8.53亿元，同比下降 11%
原因：海盛制药剥离，导致销售收入下降 97%

4. 新产品布局持续推进

公司正在推进制剂新产品研发及申报，一致性评价品种已申报9个，已过评6个
新仿制品种已申报6个，已获批2个
呼吸类制剂持续放量，预计带动制剂业务持续增长

5. 盈利预测与估值

2022~2024年营业收入预测：47.98亿元、55.06亿元、63.54亿元，同比增长分别为 10.63%、14.76%、15.39%
归母净利润预测：7.27亿元、8.47亿元、10.06亿元，同比增长分别为 18.10%、16.43%、18.77%
对应PE：12.92倍、11.10倍、9.34倍
EPS预测：0.74元、0.86元、1.02元
ROE预测：13.09%、13.23%、13.58%

关键信息

估值指标

PE：从2022年的12.92倍下降至2024年的9.34倍
PB：从2022年的1.69倍下降至2024年的1.27倍
P/S：从2022年的1.96倍下降至2024年的1.48倍
EV/EBITDA：从2022年的8.03倍下降至2024年的4.46倍
PEG：从2022年的0.71下降至2024年的0.50

财务指标

毛利率：从2021年的58%略有下降至2022年的58.17%
销售费用率：从2021年的29.29%略有上升至2022年的29.29%
管理费用率：从2021年的6.47%下降至2022年的6.47%
财务费用率：从2021年的-0.29%下降至2022年的-0.29%
研发费用率：从2021年的4.36%下降至2022年的4.36%
三费/营业收入：从2021年的36%下降至2022年的32%
资产负债率：从2021年的26%上升至2022年的37%
流动比率：从2021年的2.56下降至2022年的2.02
速动比率：从2021年的1.85下降至2022年的1.12

风险提示

制剂审批不及预期
新产品放量不及预期

分析师信息

分析师：张文录
SAC证书编号：S0160517100001
邮箱：zhangwenlu@ctsec.com
联系人：邹一瑜
邮箱：zouyy@ctsec.com

投资评级说明

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%~10% 之间
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -5%~5% 之间
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于 -5%
无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

行业评级说明

看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

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