20181209-中泰证券-中泰食品饮料周报（第49周）_乳业_白酒调研心得_啤酒年度策略_10页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

本报告由中泰证券分析师范劲松、龚小乐撰写，研究助理熊欣慰协助，主要围绕2019年食品饮料行业的投资策略、市场走势、重点公司盈利预测及行业前景进行分析。整体评级为“增持”，并推荐了多个细分领域的龙头企业。

行业基本面

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：2454678.05百万元
• 行业流通市值：2238277.27百万元
• 市场表现：2018年12月食品饮料板块上涨1.87%，领先上证综指1.19个百分点。子板块中，调味发酵品和白酒涨幅居前。

投资要点

• 总量视角：资产性收入增长有限，消费增速换挡，但运营能力强的企业仍具竞争力。
• 重点推荐：
  • 白酒：贵州茅台、洋河股份、口子窖、顺鑫农业、泸州老窖
  • 啤酒：华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒
  • 食品：绝味食品、海天味业、伊利股份、中炬高新、元祖股份、上海梅林
  • 保健品：汤臣倍健、西王食品、H&H
  • 烘焙面包：桃李面包、广州酒家
  • 肉制品：双汇发展、上海梅林

行业展望与策略

白酒行业

• 行业回顾：近15年白酒行业经历了三轮上涨和两轮调整。高端酒和次高端酒在牛市中表现优异，而调整期则受估值和政策影响较大。
• 2019年展望：
  • 高端酒需求依然强劲，茅台供需偏紧格局未变。
  • 次高端酒受益于消费升级，业绩回归稳健增长。
  • 区域龙头酒企具备更强抗风险能力，渠道力是中高端酒企的核心优势。
• 投资建议：推荐贵州茅台、洋河股份、口子窖、顺鑫农业、泸州老窖等，建议淡化估值，坚守业绩，寻找长跑冠军。

啤酒行业

• 行业周期：当前啤酒行业处于周期底部，而多数行业处于周期顶部。
• 2019年展望：
  • 吨酒价格上升：行业提价红利延续，吨成本回落，盈利提升。
  • 包材成本下降：玻璃瓶和纸箱价格下行，预计2019年继续维持低位。
  • 减税利好：制造业增值税税率下调，提升企业净利润。
  • 行业格局：随着消费升级，啤酒行业需求端将更依赖吨价提升，国内啤酒格局有望向CR4或CR3演变。
• 投资建议：短期受益于吨酒提价、包材降价和减税政策，推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。中长期看，消费升级和吨价提升是核心驱动力，建议关注行业格局改善带来的盈利提升。

乳业调研心得

• 奶价预期：2019年奶价有望小幅上涨，主因供给端去产能、环保限产及养殖成本上升。
• 现代牧业：预计2019年利润有望好转，现金流有望转正，配合高端奶战略提升收入结构。
• 光明乳业：前三季度收入下滑，但运营逐步企稳，管理层更替带来新活力，期待业绩反弹。

风险提示

• 白酒行业：中高端酒动销不及预期、三公消费限制力度持续加大、食品安全事件风险。
• 啤酒行业：销量下滑风险、市场竞争恶化带来超预期促销活动。
• 行业整体：食品安全风险、消费增速放缓。

重点公司盈利预测（部分）

总结

本报告对食品饮料行业进行了全面分析，指出2019年行业处于周期底部，业绩有望加速释放。重点推荐白酒、啤酒、乳制品、食品、保健品、烘焙面包和肉制品等领域的龙头企业。分析师认为，白酒行业短期有反复但中长期看好，啤酒行业受益于吨酒提价、包材降价和减税政策，未来增长点在消费升级和吨价提升。风险提示包括三公消费限制、消费升级放缓和食品安全问题。