20181202-招商证券-招商有色基本金属周报_短期宏观对价格干扰能力提升_16页_1mb

招商有色基本金属周报总结

核心内容概览

本报告分析了2018年12月2日基本金属市场动态，重点讨论了铜、铝、铅锌三大金属的供需变化、价格走势、政策影响及投资建议。报告指出，短期宏观因素对金属价格的干扰能力提升，中美贸易关系缓和增强了市场风险偏好，对基本金属价格形成支撑。同时，环保政策、产能释放、进口变化及库存情况是影响各金属价格的重要因素。

主要观点

铜

• 供需分析：铜精矿TC大幅上涨，现货价格高于长单价格，显示短期供应紧张。但精炼铜库存可能拐点，对铜价形成压力。
• 政策与市场：中美贸易关系缓和，市场风格转变，宏观对铜价的主导能力增强。
• 供应预期：2019年铜矿供应增速预计下滑至2.4%，中国电解铜产量预计增长至950万吨。
• 库存情况：全球铜库存持续下降，国内保税库库存回升，关注库存拐点。
• 废铜政策：2019年废7类禁止进入中国，2020年废6类可能被限制，长期铜供应趋紧。
• 投资建议：推荐关注紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

铝

• 库存与成本：国内电解铝社会库存持续下降，氧化铝价格下跌削弱了成本支撑，铝价承压。
• 环保限产：河南、山东、山西等地氧化铝厂限产，影响产能释放，加剧供应紧张。
• 产能投放：2018年电解铝新增产能投放不及预期，2019年仍有超70万吨产能投放。
• 出口与进口：中国氧化铝出口盈亏窗口关闭，海外供应缺口有限，国内氧化铝价格下行压力加大。
• 投资建议：推荐关注云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业等具备高自给率的铝企。

铅锌

• 铅：10月原生铅产量环比下降，同比下降明显。环保政策对铅供给扰动大，铅价短期强势。
• 锌：锌精矿TC持续上涨，达到2011年下半年以来最高水平。环保对锌冶炼产能释放形成约束。
• 库存与消费：锌社会库存下降，但消费疲软，库存难以累积，逼仓风险仍存。
• 投资建议：推荐关注西藏珠峰、盛屯矿业、西部矿业、中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、锡业股份、兴业矿业、盛达矿业等标的。

关键信息

政策影响

• 中美贸易关系：G20峰会后，中美关系缓和，市场风险偏好提升，提振基本金属价格。
• 废铜进口政策：2019年废7类将禁止进入中国，2020年废6类可能被限制，影响未来铜供应。
• 环保限产：多地启动环保限产，对铅、锌、铝供应形成压力，尤其是河南、山东、山西、广西等地。

价格与库存

• 铜价：TC走高，库存下降，关注库存拐点。
• 铝价：氧化铝价格下跌，电解铝亏损，库存持续去化。
• 锌价：TC上涨，但库存难以累积，现货紧张，支撑锌价高位。

产能与供应

• 铜矿供应：2019年全球铜矿供应增速预计下降，中国冶炼产能投放不及预期。
• 铝土矿供应：铝土矿价格高位维稳，但进口矿价格有松动迹象。
• 锌精矿供应：国内锌精矿TC走高，进口矿对国内供应形成冲击。

风险提示

• 供给侧改革不及预期
• 金属价格下行
• 宏观环境风险

投资建议

• 铜：关注TC变化及库存拐点，推荐具备资源优势的企业。
• 铝：关注氧化铝价格和电解铝企业减产情况，关注特高压带来的消费增长。
• 铅锌：短期受环保影响较大，铅价强势，锌价高位震荡，关注TC变化和产能释放。

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士。
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，7年基本金属研究经验。
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士，曾就职地产团队入围新财富。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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