20221016-招商期货-基本金属周报_宏观压制外盘_国内供需紧张_69页_3mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容

本报告分析了2022年10月10日至14日期间，基本金属市场的表现及未来走势。整体来看，宏观环境对商品市场形成压制，但国内供需格局仍支撑部分金属价格。报告分别对铜、铝、锌、铅、锡五大基本金属进行了详细分析，涵盖供应、需求、库存、估值及持仓等方面。

主要观点

• 宏观环境：美国CPI数据超预期，加息预期上行，但加息进入中后期，市场关注降速拐点，宏观压制有所缓解。
• 国内供需：国内弱复苏延续，金属内强外弱明显。部分金属如铜、铅、锌因供应紧张或需求回升，价格偏强。
• 外盘影响：LME和Comex外盘受宏观压制和供应问题影响，表现偏弱，但部分金属如铜、铝的海外现货升水走高。
• 库存变化：多数金属库存处于低位，但有小幅累库趋势，部分金属如铅、锡面临挤仓风险。
• 估值与利润：TC（加工费）和冶炼利润变化成为影响金属价格的重要因素，部分金属如锌、铅因TC上涨而估值偏高。
• 策略建议：整体建议观望，但相对看好电解铝，因其供应问题和估值优势。

关键信息

铜

• 供应：9月国内精铜产量同比增长13.21%，但非洲动荡和南非港口罢工引发供应担忧。LME注销仓单占比上升，国内出库同比改善但环比偏弱。
• 需求：空调排产内销偏弱，外销尚可；新能源相关需求增长显著。
• 库存：全球显性库存27万吨，低位小幅累库；LME注销仓单占比上行，国内出库改善。
• 估值：TC上行1.7美元，硫酸价格企稳，粗铜偏紧缓和；现货进口盈利，精废价差高位。
• 持仓：LME基金净多小增，国内活跃度偏低。
• 策略：观望，关注中国月中数据、美联储官员发言及库存变化。

铝

• 供应：氧化铝供应充裕，但国内在产产能减少；全球电解铝产量小幅回升，海外产量增长。
• 需求：铝行业开工率环比持平，同比偏弱，旺季不明显。
• 库存：全球铝库存100.7万吨，小幅累库；国内社库微增，LME注销仓单占比上升。
• 估值：氧化铝价格微跌，国内平均冶炼盈利约700元；海外升水持续下行。
• 持仓：海外投资基金净多增加，国内投机度偏低。
• 策略：板块内多配，关注中国月中数据、美联储官员发言及库存变化。

锌

• 供应：国内9月锌锭环比回升但同比偏弱；锌精矿进口结构变化，南非产量增加。
• 需求：镀锌厂开工率回升，产量恢复；电子需求走弱，但焊料企业开工率走高。
• 库存：全球库存小幅累库，国内社库增加；LME注销仓单占比上升，挤仓风险增加。
• 估值：TC持续上涨，进口窗口打开；现货升水居高，1-3月价差走高。
• 持仓：国内投机热情偏低，海外基金净多微增。
• 策略：观望，关注中国月中数据、美联储官员发言及库存变化。

铅

• 供应：国产精矿产量环比持平，同比偏弱；海外精炼铅进出口数据环比回落。
• 需求：蓄电池开工率大幅反弹，汽车摩托车旺季需求明显。
• 库存：LME注销仓单占比飙升，挤仓风险上升；国内社库累积。
• 估值：国产TC小幅提高至1200元/吨，冶炼利润低位；现货贴水扩大。
• 持仓：国内投资热情偏低，海外基金净空减少。
• 策略：观望，关注中国月中数据、美联储官员发言及库存变化。

锡

• 供应：国内原生锡产量继续反弹，再生锡一般；海外锡矿供应月度转弱，锡锭供应三连降。
• 需求：全球电子需求走弱，国内焊料企业开工率走高。
• 库存：全球库存反弹，国内社库累积；LME注册仓单减少，注销仓单占比走平。
• 估值：现货升水反弹，进口窗口小幅打开；锡矿加工费上涨，冶炼利润提升。
• 持仓：海外投机持仓接近历史低位，国内期货投机度偏低。
• 策略：逢高抛空，关注供给端扰动及库存变化。

下周关注重点

• 中国月中数据：包括精铜、精铝、精锌、精铅、精锡产量及需求数据。
• 美联储官员发言：关注加息预期及政策走向。
• 欧盟领导人峰会：可能影响金属市场供需及政策环境。
• 库存变化：各金属的显性库存及保税库存变化。

风险提示

• 宏观风险：加息预期走强、美国通胀及就业数据持续高位。
• 供需风险：海外制裁、非洲动荡、港口罢工等供应扰动。
• 挤仓风险：LME及Comex市场可能面临挤仓压力。
• 政策风险：国内外政策变化可能影响金属供需及价格走势。

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，有6年以上期货及衍生品研究经验。
• 马芸：联系人，提供市场信息支持。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。