20171209-中泰证券-基本金属周报_电解铝库存下降1.2万吨_投资价值值得持续关注_17页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容概述

本周有色金属市场整体表现偏弱，基本金属价格延续下跌趋势，但部分品种库存下降、需求尚未完全消失，显示出行业仍存在结构性机会。报告重点分析了铝、铜、铅、锌等主要金属的市场动态，并结合宏观经济“三因素”对基本金属的未来走势进行了展望。

主要观点与关键信息

铝：库存下降，环保影响短期可控

• 库存变化：2017年12月7日，国内电解铝社会库存176.3万吨，较12月4日下降0.5万吨；叠加铝棒库存，总库存186.7万吨，较12月4日下降1.2万吨。
• 环保影响：环保限产导致产量下降是刚性因素，但下游需求未消失，订单转移和延后现象明显。
• 市场表现：LME三月铝价周跌幅为2.42%，SHFE铝价周跌幅为2.69%。
• 成本与盈利：11月全国电解铝加权平均成本为16477元/吨，盈利比重仅0.2%。
• 投资建议：股价回调已反映悲观预期，投资价值值得持续关注，核心标的包括中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。

铜：市场清淡，TC报价持稳

• 市场状况：铜精矿市场清淡，TC报价持稳在84-92美元/吨，冶炼厂采购意愿不强。
• 开工率：11月铜杆企业开工率72.45%，同比下降0.58个百分点，但与10月基本持平。
• 库存变化：全国电解铜现货库存下降1万吨，广东、上海等地库存均有所减少。
• 区域差异：华东市场因期货价格回落，下游观望情绪浓厚；华南市场因低价货源和补货需求，成交活跃度有所回升。
• 投资建议：短期铜价受需求疲软影响，但中长期在宏观经济支撑下有望回升。

铅：精矿供应偏紧，库存下降

• 精矿供应：铅精矿成交价有所回升，国产50品位铅精矿主流成交价1200-1600元/金属吨。
• 库存变化：沪粤两地铅库存总量下降1300余吨至17258吨，下游补库意愿增强。
• 市场影响：环保限产影响部分冶炼厂生产，但贸易市场货源充足，预计下周以长单出货为主。

锌：精矿偏紧缓解，库存回落

• 精矿供应：国产50品位锌精矿主流成交价3200-3700元/金属吨，进口锌精矿报价稳定。
• 库存变化：三地锌库存持续回落，总量为10.22万吨，较上周下降0.11万吨。
• 市场表现：现货升水有所回升，下游采购增加，市场流通趋紧。
• 投资展望：花旗预测2018年锌价将高于2017年，预计二季度涨超10%至3600美元/吨，四季度涨25%至4000美元/吨。

宏观“三因素”分析

中国因素

• PMI数据：11月中国制造业PMI为51.8%，环比上升0.2个百分点，保持在荣枯线上方。
• 经济表现：供需两端均衡增长，家庭消费、固定资本形成和出口对经济增长有支撑作用。
• 趋势分析：价格涨势趋缓，但成本推动仍持续，四季度经济将维持平稳。

美国因素

• 税改进展：参议院通过税改方案，预计利好中长期经济增长。
• 实际税率：美国实际有效税率与税改目标差距不大，影响有限。
• 财政影响：税改将扩大财政赤字，加重债务占GDP比例。

欧洲因素

• GDP数据：欧元区三季度GDP季环比增长0.6%，与预期一致。
• 经济表现：德国经济表现强劲，为2011年一季度以来最佳。
• 总体展望：欧洲经济有望好于预期，全球经济整体向好。

投资建议

• 周期板块表现：近期周期板块整体欠佳，但电解铝板块投资价值显现。
• 供给端改善：违规产能清理，供给过度扩张问题基本解决，产能“红线”约束增强。
• 需求端预期：环保影响为短期扰动，需求有望在环保压力缓解后回归。
• 行业亏损：全行业亏损非常态，成本上升与需求回升将推动盈利改善。

风险提示

• 政策波动：宏观经济波动、采暖季错峰生产等政策变动可能对市场造成影响。
• 市场不确定性：需求恢复速度、环保政策执行力度等仍存在不确定性。

附录要点

• 行业动态：再生铝消费占比将提高，汽车等行业为主要消费领域。
• 市场预测：花旗预计2018年铜价多数时间高于7000美元/吨，锌价有望持续上涨。
• 运输影响：坦赞铁路因罢工中断铜矿运输，影响非洲铜矿出口。
• 生产数据：江铜铅锌公司锌锭产量首超设计产能，个旧锡锭产量小幅回升。
• 投资评级：股票评级分为买入、增持、持有、减持；行业评级为增持、中性、减持。

总结

本周有色金属市场整体承压，但部分品种如铝、锌库存下降，显示市场供需关系有所改善。环保限产虽对短期需求造成扰动，但其影响具有时效性，需求仍具韧性。宏观层面，中国制造业PMI稳中有升，美国税改利好中长期经济，欧洲经济表现符合预期，为基本金属消费提供良好环境。投资建议关注电解铝板块，核心标的包括云铝、中孚、神火、露天煤业等。需警惕宏观经济波动和政策变动带来的风险。