20150824-财通国际-每周报告_外汇流失_融资减少_最终印钞_15页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档分析了中国及部分港股公司2015年上半年的经营状况及市场表现，涵盖宏观经济环境、行业趋势、企业盈利情况及投资建议等方面。主要涉及外汇流失、融资减少对人民币货币供应和经济的影响，以及对多家上市公司的业绩预测与估值分析。

主要观点与关键信息

宏观经济背景

• 外汇流失：由于出口疲软、房屋库存高企及A股暴涨，资本加速流出，导致人民币M1货币供应减少。
• 融资减少：影子银行体系坏账爆发，银行贷款减少，社会融资总额显著下滑，对经济增长形成压制。
• 货币政策预期：若资本流出和融资减少未能改善，人民银行可能通过创造货币买债来刺激市场，从而导致通胀上升。
• 股市表现：多个主要指数出现下跌，显示市场整体承压。

企业分析与投资建议

港华燃气（1083 HK）

• 业绩表现：上半年营业额增7.0%，核心股东溢利增13%，但盈利增长缓慢。
• 业务结构：燃气销量增长放缓，接驳费收入增长支持盈利。
• 估值：现价5.36港元，市盈率11.5倍，估值已较充分。
• 评级：财通国际下调评级为“减持”，建议股价回顺至5.1~5.5港元区间吸纳。

天能动力（0819 HK）

• 业绩表现：2014年收入增3.0%，毛利减10%，但因提价及新业务推动，2015年预计收入增17.0%。
• 产品结构：电动三轮车电池业务增长显著，电动汽车电池业务亦有提升。
• 估值：以12倍市盈率预测，2015年公平价值为4.70港元，现价2.94港元。
• 评级：财通国际给予“增持”评级，风险包括利润率低于预期、电动车发展受阻及政策影响。

六福集团（0590 HK）

• 业绩表现：2014年营业额跌17.1%，核心税前溢利跌14.6%，但毛利率上升。
• 业务结构：玉石产品销售带动毛利率提升，黄金需求有望回升。
• 估值：预计2016年市盈率10倍，公平价值约25.4港元。
• 评级：财通国际维持“增持”评级，风险为盈利减少。

昂纳光通信（0877 HK）

• 业绩表现：2014年收入增25.7%，毛利增36.4%，股东应占利润增224%。
• 产品结构：光网络产品及镀膜业务增长显著，电子烟业务贡献较小。
• 估值：以17倍市盈率预测，2015年公平价值为$3.25，现价$2.19。
• 评级：财通国际给予“增持”评级，风险为新产品及新业务收入未达预期。

中信股份（0877 HK）

• 业绩表现：2014年净利息收入增11.6%，核心经营溢利增21.9%，但部分分部亏损。
• 业务结构：金融分部表现强劲，资源分部受油价下跌影响。
• 估值：以分部加总估值法，预计2015年公平价值为$13.84，现价$13.84。
• 评级：财通国际给予“增持”评级，风险为全球煤炭供过于求。

北汽（1958 HK）

• 业绩表现：2014年收入增341%，毛利增2,063%，但部分分部表现疲软。
• 产品结构：北京奔驰表现突出，自主品牌加速中高端布局。
• 估值：以14倍市盈率预测，2015年公平价值为$14.4，现价$6.11。
• 评级：财通国际给予“增持”评级，风险为市场竞争加剧。

中海油（0477 HK）

• 业绩表现：2014年营业额跌12.3%，毛利跌9.5%，但部分分部有所改善。
• 业务结构：煤炭和电力业务受煤价下跌影响，其他贸易收入增加。
• 估值：若煤价稳定，2015年公平价值可能为$22.6，现价$8.82。
• 评级：财通国际给予“增持”评级，风险为煤价持续下跌。

舜宇光学（2382 HK）

• 业绩表现：2014年收入增45%，毛利增33.3%，股东应占利润增28.5%。
• 产品结构：光学模组及光电产品增长显著，技术优势明显。
• 估值：以20倍市盈率预测，2015年公平价值为$19.4，现价$12.08。
• 评级：财通国际给予“增持”评级，风险为市场竞争加剧。

总结

• 宏观经济环境：外汇流失和融资减少对人民币货币供应造成压力，可能引发人民银行的货币宽松政策。
• 行业趋势：部分行业如天然气、电子烟、光学产品等面临增长压力，但也存在结构性机会。
• 企业表现：多数企业面临盈利增长放缓或亏损，但部分企业因业务转型、市场需求提升而表现良好。
• 投资建议：多数企业被给予“增持”或“减持”评级，建议关注具备增长潜力及估值优势的个股。