20150824-兴业证券-环保行业每周观点_跌深或反弹_布局三主线_14页_1mb

报告摘要

兴业环保每周观点总结

行业概况与核心观点

2015年至今，A股环保指数下跌18.08%，TTM估值为38X，各子板块表现各异。环境监测板块跌幅为14.71%，TTM估值69X；水处理工程板块下跌21.78%，TTM估值53X；大气工程板块下跌17.66%，TTM估值64X；固废板块下跌17.67%，TTM估值28X；水务运营板块下跌17.45%，TTM估值31X。整体市场表现不佳，但环保行业具备政策与基本面的确定性，以及投融资体系改革的前景，值得重点布局。

重点推荐主线

海绵城市建设：作为稳增长背景下重要的政策方向，首批试点规模达千亿，建议关注*ST华赛，其业务主体清华人居环境具有技术优势和订单锁定能力。
环境监测产业：因排污费翻倍征收及排污费改税，产业景气度提升，重点推荐雪迪龙、先河环保，同时关注宝馨科技（停牌）。
投融资体系改革：地方财政举债模式难以为继，PPP模式和项目债引入外来资金，建议关注巴安水务、碧水源、天壕节能等公司。

风险提示

政策颁布进度低于预期
环保执法力度低于预期
市场投资风格切换

一周市场观察

板块表现

水处理工程：-21.78%
固废处理：-17.67%
水务运营：-17.45%
环境监测：-14.70%
大气工程：-17.66%
A股环保：-18.08%
港股环保：-7.93%
上证：-12.17%

个股表现

涓电化：+8.83%
ST宏盛：+2.12%
江南水务：+0.13%
长青集团：-5.79%
碧水源：-5.98%
科融环境：-27.86%
绿城水务：-26.80%
天瑞仪器：-24.09%
鼎立股份：-23.88%
中材节能：-23.15%

重点公司评述

湘潭电化

地方国企改革背景下，公司作为湘潭市国资委旗下唯一上市平台，融资能力提升，PPPs项目前景广阔。
预计15年净利润2.5亿，16年增长30%以上，目前市值75亿，估值合理。

江南水务

股价低于增持均价，存在倒挂现象。
江阴市水价低于周边城市15%-20%，阶梯水价改革倒逼公司改革。
管理层外延动力强，11亿现金支持外延，预计15年净利润2.5亿，16年增长30%。

先河环保

8月27日召开股东大会，审议限制性股票激励计划。
超募资金用于补充流动资金，业绩有望进入释放期。
市值67亿，弹性大，VOCs业务受益于京津冀环保治理。

长青集团

上半年业绩增长209.54%，基本面扎实。
预计15/16/17年净利润分别为1.2/3.0/8亿，16年增长主要来自满城集中供热项目。
17年业绩超预期或来自工业园区热电项目落地。
当前市值114亿，17年估值仅14倍。

行业要闻简评

京津冀空气质量保障：为纪念抗战胜利70周年，京津冀地区部署空气质量保障方案，预计改善空气质量。
7月空气质量状况：京津冀、长三角、珠三角区域空气质量总体有所改善，但部分城市仍低于50%。
天津滨海危废处理：威立雅水务集团承接100吨废水处理工程，后续可能进一步扩展。
碳交易价格差异：各地碳排放权价格差异较大，交易量最大的湖北价格月环比下降7%，广东价格月环比上升6%。

环保行业中报业绩前瞻

下周多家公司将披露中报，重点关注业绩增长显著的公司。
重点推荐公司：巴安水务（增长80%-100%）、东睦股份（增长35%-45%）、龙马环卫（增长30%-40%）、格林美（增长20%-60%）、三聚环保（增长114.19%-125.17%）、清新环境（增长50%-70%）、首创股份（增长50%-70%）等。

重要调研与公告

万邦达：中报显示收入与利润大幅增长，建议增持。
聚光科技：中报业绩增长，建议增持。
环能科技：水环境治理业务表现突出，建议增持。
东江环保：收入与利润增速双升，建议增持。
三川股份：智慧水务拓展得力，建议增持。
兴蓉环境：污水处理能力提升，预计未来业绩增速20%-30%，建议增持。

大事提醒

8月24日：龙马环卫、中材节能中报披露；凯迪电力、江南水务召开股东大会；永清环保复牌。
8月25日：隆华节能、津膜科技、盾安环境中报披露；碧水源增发股份发行。
8月26日：兴源环境、龙净环保、江南水务、先河环保、神雾环保、三维丝、理工监测、汉威电子、聚光科技等中报披露。
8月27日：清新环境、海陆重工、桑德环境中报披露。
8月28日：中国核电召开股东大会；ST华赛、创业环保、高能环境、首创股份、凯美特气、瀚蓝环境等中报披露。
8月29日：武汉控股、城投控股、ST宏盛、格林美、盛运环保、科融环境中报披露。

兴业环保核心公司情况统计表(1)

代码	简称	是否停牌	本周开盘价	最新股价	周涨跌幅	总股本	总市值	发行股份收购价	配套融资价	增发价	股东增持价	股权激励行权价	员工持股均价	附注	新增股本	备考股本	备考市值
002322.SZ	理工监测	否	20.60	16.72	-18.83%	2.78	46	12.25	12	-	8.92	-	-	-	0.93	1.26	46.49
300137.SZ	先河环保	否	22.44	19.36	-13.73%	3.44	67	-	-	-	20.50	-	-	-	3.44	6.67	66.67
002658.SZ	雪迪龙	否	30.53	24.05	-21.23%	6.05	145	-	-	-	27.43	-	-	-	6.05	14.30	145.47
300203.SZ	聚光科技	否	30.06	26.09	-13.21%	4.53	118	-	-	-	6.91	-	-	-	4.53	5.03	131.25
002573.SZ	清新环境	否	21.99	17.65	-19.74%	10.66	188	-	-	-	5.31	-	-	-	10.66	188.08	188.08
300335.SZ	迪森股份	否	16.45	13.80	-16.11%	3.16	44	9.94	-	-	13.09/17.15/6.28/7.17	-	-	3.16	3.91	53.99
002340.SZ	格林美	否	15.78	12.46	-21.04%	12.01	150	15.91	-	-	2.70	-	-	-	12.01	12.01	149.64
603588.SH	高能环境	否	71.28	56.40	-20.88%	1.62	91	55.90	-	-	39.47	-	-	-	1.62	1.62	91.14
002672.SZ	东江环保	否	21.35	18.30	-14.29%	8.70	159	6.28	-	-	7.69	-	-	-	8.70	10.14	185.59
600217.SH	*ST秦岭	否	9.92	9.04	-8.87%	13.42	121	-	-	-	2.70	-	-	-	13.42	13.42	121.28
000035.SZ	中国天楹	否	16.91	15.38	-9.05%	6.19	95	-	-	-	2.70	-	-	-	6.19	6.64	102.17
002616.SZ	长青集团	否	29.74	28.16	-5.31%	3.59	101	18.11	-	-	6.57	-	-	-	3.59	4.15	116.74
300070.SZ	碧水源	否	52.25	44.66	-14.53%	12.29	549	-	-	-	33.14	-	-	-	12.29	14.30	638.85
300422.SZ	博世科	否	78.00	65.25	-16.35%	0.62	40	-	-	-	129	-	-	-	0.62	0.62	40.46
300425.SZ	环能科技	否	75.50	70.00	-7.28%	0.72	50	21.94	22	-	90	-	-	-	0.72	0.72	50.40
000685.SZ	中山公用	否	16.70	14.57	-12.75%	14.02	204	-	-	-	31	-	-	-	14.02	15.84	230.86

兴业环保核心公司情况统计表(2)

代码	简称	本部净利润（14A）	本部净利润（15E）	本部净利润（16E）	本部净利润（17E）	并购标的净利润（14A）	并购标的净利润（15E）	并购标的净利润（16E）	并购标的净利润（17E）	备考净利润（14A）	备考净利润（15E）	备考净利润（16E）	备考净利润（17E）	备考估值（14A）	备考估值（15E）	备考估值（16E）	备考估值（17E）	评级
002322.SZ	理工监测	-	0.6	0.8	1.1	1.00	1.46	1.77	2.2	1.6	2.3	2.9	3.4	29	20	16	14	重点推荐
300137.SZ	先河环保	0.7	0.8	0.9	1.1	0.25	0.34	0.43	0.5	1.0	1.1	1.2	1.6	69	59	53	41	重点推荐
002658.SZ	雪迪龙	2.0	3.3	4.4	6.2	-	-	-	-	2.0	3.3	4.4	6.2	73	45	33	23	重点推荐
300203.SZ	聚光科技	1.9	2.9	3.7	5.0	-	-	-	-	1.9	2.9	3.7	5.0	68	45	35	26	增持
002573.SZ	清新环境	2.7	5.1	7.5	10.3	-	-	-	-	2.7	5.1	7.5	10.3	70	37	25	18	增持
300335.SZ	迪森股份	0.6	1.00	1.45	-	0.20	0.30	0.33	0.37	0.6	1.0	1.45	-	85	54	37	-	重点推荐
002340.SZ	格林美	2.1	4.0	5.6	7.6	-	-	-	-	2.1	5.1	7.1	9.1	71	30	21	16	重点推荐
603588.SH	高能环境	1.2	1.5	2.6	3.7	-	-	-	-	1.2	1.5	2.6	3.7	79	61	35	25	增持
002672.SZ	东江环保	2.5	3.5	5.0	7.1	-	-	-	-	2.5	3.5	5.0	7.1	74	53	37	26	增持
600217.SH	*ST秦岭	2.3	3.1	4.2	-	-	-	-	-	2.3	3.1	4.2	-	53	40	29	-	增持
000035.SZ	中国天楹	1.8	3.0	4.4	6.3	-	-	-	-	1.8	3.0	4.4	6.3	58	34	23	16	增持
002616.SZ	长青集团	0.6	3.0	10.0	13.0	-	-	-	-	0.6	3.0	10.0	13.0	186	39	23	19	增持
300070.SZ	碧水源	9.4	14.5	20.8	26.5	-	-	-	-	9.4	14.5	20.8	26.5	68	44	31	24	增持
300422.SZ	博世科	0.3	0.4	0.5	0.7	-	-	-	-	0.3	0.4	0.5	0.7	129	105	81	56	增持
300425.SZ	环能科技	0.5	1.0	1.2	1.7	0.20	0.30	0.33	0.37	0.7	1.3	1.5	2.1	68	40	33	24	增持
000685.SZ	中山公用	7.5	13.3	15.6	14.4	-	-	-	-	7.5	13.3	15.6	14.4	31	17	15	16	增持
000068.SZ	ST华赛	10.07	12.98	16.07	20.85	-	-	-	-	10.07	12.98	16.07	20.85	131	166	192	-	重点推荐
300332.SZ	天壕节能	3.29	21.21	24.07	26.68	-	-	-	-	3.29	24.07	24.07	26.68	37	28	23	18	重点推荐
300145.SZ	南方泵业	2.63	30.40	36.00	34.45	-	-	-	-	2.63	30.40	36.00	34.45	30	20	15	19	重点推荐
002514.SZ	宝馨科技	2.77	41.00	43.00	44.00	-	-	-	-	2.77	41.00	43.00	44.00	243	37	21	14	重点推荐
600114.SH	东睦股份	1.2	2.0	2.7	3.8	-	-	-	-	1.2	2.0	2.7	3.8	43	27	20	14	重点推荐
300056.SZ	三维丝	1.65	2.40	3.00	3.40	-	-	-	-	1.65	2.40	3.00	3.40	90	62	45	-	增持
300156.SZ	神雾环保	0.3	2.4	4.7	6.1	1.45	2.33	2.35	-	0.3	4.7	7.1	6.1	589	38	25	29	增持
002125.SZ	湘潭电化	1.62	2.00	2.50	3.00	-	-	-	-	1.62	2.00	2.50	3.00	37	24	16	16	增持
300066.SZ	三川股份	4.16	12.25	14.00	15.00	-	-	-	-	4.16	12.25	14.00	15.00	53	30	20	15	重点推荐