宏观经济7月报：政治局会议定调稳内需，贸易摩擦在反复中升级-20190804-东海证券-45页_3mb

2019年8月宏观月报总结

核心内容

2019年8月的宏观月报重点分析了中美贸易摩擦、国内经济政策走向、海外经济动态及经济基本面。整体来看，经济面临下行压力，但政策仍保持稳中求进的基调，强调稳内需、稳增长、防风险。

主要观点

国内经济政策

• 贸易摩擦升级：中美贸易摩擦在反复中升级，尽管第十二轮磋商重启，但特朗普威胁加征关税，导致谈判前景仍存不确定性。
• 政治局会议定调：下半年经济下行预期增强，货币政策维持稳健，财政政策以减税降费为主，房地产政策放松概率小，稳增长主要体现在基建补短板和金融供给侧改革。
• 财政政策效果明显：上半年减税效果显著，全国减税降费总额超1.17万亿元，其中增值税减税4369亿元，企业所得税、个人所得税等均有明显下降。
• 金融改革与开放：金融供给侧改革持续，支持中小微企业融资，推动金融开放，如允许外资控股理财公司、放宽QFII额度限制等。
• 地方债发行加速：上半年地方债发行额达28,491亿元，较去年同期翻番，为基建投资提供支撑。

海外经济动态

• 美联储降息：7月31日降息25个基点至2%-2.25%，这是自2008年以来首次降息，旨在应对全球经济放缓和贸易不确定性。
• 欧洲央行维持利率不变：维持三大关键利率不变，但调整前瞻指引，强调宽松政策至少持续至2020年上半年。
• 日本央行维持宽松政策：短期利率维持在-0.1%，长期利率维持在零左右，强调实现2%通胀目标。
• OPEC+减产协议延长：将减产协议延长至2020年，以稳定全球能源市场。
• 美国经济增速放缓：第二季度经济增速降至2.1%，低于预期，出口和私人部门投资疲软，显示经济面临下行压力。

关键信息

国内经济数据

• 二季度GDP：同比增长6.2%，较一季度回落0.2个百分点，上半年累计增长6.3%，仍处于预期区间。
• 制造业PMI：7月反弹至49.7%，但继续位于荣枯线下方，显示制造业仍偏弱。
• CPI和PPI：6月CPI持平，PPI回落至0%，显示通胀压力较小，企业利润仍在探底。
• 投资与消费：基建投资和房地产投资支撑上半年增长，但制造业投资偏弱，消费增速因汽车国五标准落地有所回升。

海外经济数据

• 美国经济：二季度增速降至2.1%，低于前一季度3.1%，出口和私人投资疲软，显示经济承压。
• 欧美制造业PMI：7月继续下滑，美国PMI创2009年以来新低，欧元区PMI创2012年以来新低。
• IMF下调全球增长预期：2019年全球经济增长预期由3.3%降至3.2%，2020年预期由3.6%降至3.5%。

政策动向

• 减税降费：2019年上半年全国减税降费总额超1.17万亿元，企业利润增长乏力，但政策继续推动。
• 金融监管：加强金融风险防控，落实金融供给侧改革，支持中小银行对小微企业的信贷投放。
• 地方债与基建：地方政府专项债加速发行，支撑基建投资反弹，但下半年资金压力可能显现。
• 房地产政策：坚持“房住不炒”定位，不以房地产作为短期刺激手段，政策收紧趋势不变。

结构分析

货币政策

• 稳健为主：保持流动性合理充裕，灵活运用多种货币政策工具，适时进行逆周期调节。
• 社融增速回升：社融存量增速回升，但信贷结构仍需优化，中长期贷款增量不足。

财政政策

• 减税降费：继续推动减税降费，以刺激经济和企业活力。
• 财政支出节奏：上半年财政支出节奏较快，下半年可能有所放缓，对基建资金形成一定影响。

金融政策

• 金融供给侧改革：推动金融资源向实体经济倾斜，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。
• 金融开放：推出11条金融业对外开放措施，包括放宽外资准入、支持外资控股理财公司等。

经济增长预期

• 全年增长目标：若三季度经济继续下滑至6.0左右，不排除推出更多稳增长措施；若维持二季度水平，全年增长目标仍是大概率事件。

总结

综上所述，2019年8月，国内经济面临下行压力，但政策保持稳定，强调稳内需、稳增长和防风险。中美贸易摩擦反复，海外经济环境整体偏弱，全球经济增速预期下调。国内财政政策以减税降费为主，金融政策注重支持实体经济，地方债加速发行支撑基建投资。整体来看，经济在政策支持下仍有望保持在目标增长区间内。