20220814-天风证券-水泥行业研究周报_淡季进入尾声_8月下旬基本面有望继续好转_21页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容

水泥行业近期在淡季中表现出一定的基本面好转迹象，尤其在8月下旬市场需求有望提升，推动价格恢复性上涨。同时，行业面临宏观经济疲软、需求下滑及煤价上涨的双重压力，但下半年有望得到缓解。政策方面，“双碳”与“双控”政策将推动行业供给结构优化，2500T/D以下产能将逐步退出，行业集中度提升。此外，水泥行业或将纳入全国碳交易体系，对小企业形成更大成本压力，进一步利好龙头企业。

主要观点

• 需求端：2022年水泥需求预计下滑10%-15%，与地产新开工面积关系密切。尽管基建投资有所回升，但地产拖累依然显著，全年水泥需求恢复有限。
• 供给端：错峰生产持续执行，2022年全年错峰停产力度加大，部分省份实际停窑天数超过计划。2025年政策要求标杆产能占比超过30%，小产能将加快退出。
• 价格走势：水泥价格受需求疲软影响，8月上旬震荡调整，但8月下旬有望因供需关系改善而上调。价格与水泥指数走势正相关，近期价格波动主要受供需变化和成本因素影响。
• 投资价值：水泥股估值处于底部区域，具备较高的投资性价比。推荐华新水泥、海螺水泥、苏博特等公司，关注其成长性和龙头优势。

关键信息

2022年水泥行业数据

• 水泥产量：1-6月水泥产量9.77亿吨，同比下滑15.0%；6月单月产量1.96亿吨，同比下滑12.9%。
• 出货率：6月全国平均出货率61%，同比低11pct；8月上旬出货率维持在5-8成水平。
• 价格走势：全国水泥均价423元/吨，周环比下降0.6元/吨；部分区域如辽宁、吉林、黑龙江、福建、贵州价格上涨，新疆乌鲁木齐价格下跌100元/吨。
• 水煤价差：周环比下降1元/吨，年同比低13元/吨。

2022年8月行业动态

• 错峰生产：全国各省区继续执行错峰停产计划，部分省份实际停窑天数超过计划。
• 区域表现：
  • 东北：水泥均价463元/吨，周环比上涨33.3元/吨。
  • 华北：水泥均价462元/吨，周环比下降10元/吨。
  • 华东：水泥均价418元/吨，周环比上涨2.9元/吨。
  • 中南：水泥均价401元/吨，周环比保持稳定。
  • 西南：水泥均价354元/吨，周环比上涨2.5元/吨。
  • 西北：水泥均价443元/吨，周环比下降16.7元/吨。
  • 新疆：价格下调100元/吨，因市场资金短缺、需求疲软和低价竞争。

政策影响

• 产能置换：2021年7月修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》要求异地置换比例不低于2:1，进一步优化供给结构。
• 碳交易：水泥行业排放占建材行业83%，未来或将纳入全国碳交易，小企业成本压力加大，龙头竞争优势凸显。
• 行业目标：2025年标杆产能占比需超过30%，行业总产能将收缩8.6%以上。

投资建议

• 推荐个股：华新水泥（成长性较优）、海螺水泥（龙头）、苏博特（混凝土减水剂成长性更优）。
• 行业评级：强于大市（维持评级），预计Q3旺季价格可能提涨，指数拐点或伴随价格拐点出现。

行情与基本面分析

• 水泥指数：2021年1-4月窄幅震荡，5-7月持续下跌，8月快速反弹，但整体仍处宽幅震荡阶段。
• 供需关系：水泥库存变化是供需波动的放大器，出货率和磨机开工率是判断需求强弱的重要指标。
• 价格周期：水泥价格与水泥指数走势正相关，短期价格波动受供需变化和成本影响较大。

风险提示

• 水泥需求大幅下滑
• 旺季涨价不及预期
• 骨料行业竞争加剧

数据图表说明

• 图：水泥价格vs水泥指数走势：显示水泥价格与指数走势高度相关。
• 图：分年度水泥出货率与库存：反映各地区水泥市场表现。
• 图：水泥玻璃行业产能置换办法对比：说明政策变化对产能管理的影响。
• 图：全国水泥煤炭价格差走势：显示水煤价差变化趋势。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应相对收益20%以上、10%-20%、-10%-10%、-10%以下。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市，分别对应行业指数涨幅5%以上、-5%-5%、-5%以下。

总结

水泥行业在淡季末期表现出一定的复苏迹象，市场需求有望在8月下旬有所改善，价格中枢可能逐步上移。政策推动下的产能优化与碳交易机制将进一步提升行业集中度，利好龙头企业。尽管短期仍面临需求疲软与成本压力，但中长期来看，水泥股估值处于底部，具备较高投资性价比。