水泥产业链研究分析_错峰限产推动水泥自2015年进入新一轮景气周期_31页_1mb

水泥行业2019年Q1分析总结

核心内容概述

2019年第一季度，水泥行业迎来新的景气周期，需求增长显著，价格和价差均达到近五年高位。这主要得益于房地产投资的强劲增长以及错峰限产政策对供给的控制，使得水泥行业利润大幅提升。

主要观点与关键信息

1. 水泥需求回暖

• 2019年Q1水泥需求同比增长 16.37%，为过去两年最高水平。
• 水泥总需求已进入高位平台期（约22-24亿吨），但2019年Q1需求显著增长。
• 华北和东北地区水泥需求增长最快，增速超过 70%。
• 房地产投资增速在2019年Q1达 11.40%，远高于基建增速（约 3%），是水泥需求增长的主因。
• 中部和西部固定资产投资增速明显，对水泥需求起到支撑作用。

2. 水泥产能趋于稳定

• 水泥及熟料新增与淘汰落后产能均处于下降趋势，产能净增长处于历史低位。
• 熟料产能增长率接近于0，水泥行业产能已由快速增长期进入平台期。
• 错峰限产政策成为影响水泥供给的主要因素，有助于稳定价格和提升盈利。

3. 水泥价格与盈利提升

• 2019年Q1水泥价格超过 440元/吨，为2015年以来的最高值。
• 华东、中南地区水泥价格较高，接近 500元/吨。
• 水泥煤炭价差在2019年Q1为 240元/吨，处于近五年高位。
• 2018年水泥行业净利润达 459亿元，同比增长 99%，行业盈利状况明显改善。

4. 水泥行业周期性与区域性

• 水泥行业是典型的“短腿”周期性行业，受季节、房地产和基建周期影响较大。
• 水泥运输半径小，保质期短，区域性强，企业需根据本地需求调整生产。

5. 行业集中度提升

• 水泥熟料产能前十企业集中度持续提升，2017年底CR10为 57%。
• 中国水泥协会计划将前十大企业熟料产能集中度提升至 70% 以上。

6. 重点公司推荐

• 推荐公司：华新水泥、塔牌集团
• 建议关注公司：海螺水泥、青松建化、天山股份、上峰水泥、祁连山
• 推荐理由：
  • 华新水泥：西南地区龙头，区域需求增长快，水泥价格高。
  • 塔牌集团：华南地区重要企业，股息率高。
  • 海螺水泥、上峰水泥、祁连山、天山股份：行业集中度高，盈利改善明显。
  • 青松建化：受益于西部大开发政策，基建需求增长快。

重点公司数据概览

风险提示

• 下游基建、房地产投资增速下滑可能对水泥需求产生负面影响。

评级说明

• 推荐：分析师预测未来股价涨幅 15%以上
• 谨慎推荐：分析师预测未来股价涨幅 5%~15%
• 中性：分析师预测未来股价涨幅 -5%~5%
• 回避：分析师预测未来股价跌幅 5%以上

总结

2019年Q1，水泥行业受益于房地产投资回暖和错峰限产政策的双重推动，需求和价格均达到近五年高位，行业利润显著提升。水泥行业进入平台期，供给端受政策影响较大，需求端则与房地产和基建投资密切相关。行业集中度持续提升，头部企业具备更强的定价权和盈利能力。建议重点关注华新水泥、塔牌集团、海螺水泥、上峰水泥、祁连山和天山股份，以获取更高的投资回报。