建材行业专题研究：水泥需求尚存压，玻璃淡季弱平衡-20230816-华泰证券-21页_549kb

文档总结

核心内容

本报告由华泰研究发布，聚焦于2023年8月中国内地建材行业（水泥、浮法玻璃、光伏玻璃）的市场表现与未来趋势，分析了需求侧和供给侧的动态变化，以及宏观经济和政策环境对行业的潜在影响。

主要观点

水泥行业

• 需求承压：地产和基建投资增速放缓，7月经济数据显示需求端持续疲软，地产投资、销售金额、销售面积和到位资金累计同比均出现下降。
• 旺季预期：水泥行业在淡季面临更大挑战，行业发货率同比下降，库容比处于近6年高位，价格持续回落，部分企业已接近现金亏损。
• 价格修复：随着旺季来临，水泥价格有望修复，但幅度和持续性取决于更强的需求支撑。
• 风险提示：房地产政策若严于预期、水泥行业竞合弱于预期，将对行业造成压力。

浮法玻璃行业

• 淡季弱平衡：浮法玻璃市场在淡季维持弱平衡状态，价格自6月起持续回落，7月降幅放缓。
• 旺季预期：随着8月行业进入旺季，厂家库存下降加速，价格反弹明显。
• 供需同步走强：预计8-10月旺季期间，供需两端可能同步走强，维持大体平衡。
• 风险提示：玻璃供给扩张若强于预期，可能影响行业平衡。

光伏玻璃行业

• 需求强劲：受益于光伏装机需求增长、主材降价及组件企业竞争，光伏玻璃需求持续增强。
• 价格修复：8月光伏玻璃价格出现边际修复，3.2mm镀膜玻璃价格环比上涨0.5元/平至26.0元/平。
• 供给扩张：行业产能增长显著，截至7月末，光伏玻璃产能同比增加49%，预计竞争仍将持续。
• 风险提示：供给扩张若强于预期，可能削弱价格修复效果。

关键信息

宏观经济背景

• 房地产数据：1-7月房地产开发投资、销售金额、销售面积和到位资金累计同比分别下降8.5%、1.5%、6.5%和11.2%，地产和基建需求持续承压。
• 基建投资：1-7月基建投资累计同比+9.4%，但除铁路投资外，其他主要类别增速边际放缓。
• 政策影响：7月24日政治局会议提出加大宏观调控力度，预计政策逐步落地将对需求产生边际改善作用。

产业链下游

• 商品房销售：销售面积持续下滑，反映地产市场疲软。
• 制造业与消费：制造业PMI、CPI、PPI等指标反映整体经济环境偏弱，部分行业如汽车、家电销量也呈现下降趋势。
• 固定资产投资：交通运输、水利等基建相关领域投资增速放缓，但铁路投资维持高位。

数据图表

• 水泥行业数据包括：全国PO42.5水泥均价、库容比、发货率、吨毛利走势、水泥产量及分省数据。
• 浮法玻璃数据包括：全国浮法白玻价格、库存、在产产能、吨毛利及区域价格与库存数据。
• 光伏玻璃数据包括：价格、库存、产能及吨毛利等关键指标。
• 宏观经济数据涵盖GDP、居民收入、杠杆率、信贷存量、社会融资规模等。

风险提示

• 房地产政策若严于预期，将对水泥和玻璃行业需求产生负面影响。
• 水泥行业竞合若弱于预期，可能导致价格进一步下行。
• 玻璃供给若扩张强于预期，可能影响行业供需平衡。

投资评级

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）、中性（预计与基准持平）、减持（预计明显弱于基准）。
• 公司评级：买入（预计股价超越基准15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-15%~5%）、卖出（弱于基准15%以上）、暂停评级、无评级。

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