20210811-国海证券-水井坊-600779.SH-重大事件点评_股权回购彰显信心_新财年有望开门红_5页_757kb

报告摘要

水井坊（600779）重大事件点评总结

核心内容

2021年8月9日，水井坊发布股权回购公告，表明公司对未来发展充满信心。此次回购方案调整为：回购金额0.60亿元-1.19亿元，回购价格不超过130元/股，预计回购股数45.77万股-91.54万股。相较于原方案，参与范围扩大，其中24.22万股用于股权激励，7.28万股用于员工持股计划，体现出公司愿意与员工共享发展成果，以提升员工积极性。

主要观点

公司信心彰显：通过扩大股权回购范围，公司展示了对自身经营能力和未来增长的信心。
新财年表现预期良好：公司设定2021年主营业务增长43%、净利润增长35%的目标，预计三季度业绩表现良好，实现“开门红”。
高端化战略持续推进：公司重点聚焦典藏大师系列，推动产品升级和品牌高端化，计划在“十四五”期间将典藏大师系列占比提升至两位数。
营销创新与市场拓展：公司通过创新营销模式，如设立高端产品销售公司，以及优化经销商布局、开展名企行活动等，进一步提升市场占有率和销售效率。

关键信息

股价与市场表现

当前股价：123.99元
52周价格区间：58.22-160.57元
总市值：60,561.13百万元
流通市值：60,544.75百万元
总股本：48,843.56万股
流通股：48,830.35万股
日均成交额：832.35百万元

盈利预测与估值

EPS预测：2021-2023年分别为2.06元、2.83元、3.83元
PE预测：2021-2023年分别为60倍、44倍、32倍
PB预测：2021-2023年分别为23.07倍、18.36倍、14.37倍
PS预测：2021-2023年分别为14.12倍、10.38倍、7.90倍

财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
收入增长率	-15%	43%	36%	31%
利润增长率	-11%	38%	37%	35%
ROE	26.03%	38.41%	41.97%	44.35%
毛利率	84%	84%	85%	86%
期间费率	52%	53%	54%	53%
销售净利率	24%	24%	24%	24%
总资产周转率	0.69	0.71	0.80	0.86
应收账款周转率	737.95	130.36	140.38	152.08
存货周转率	0.25	3.65	1.83	1.22
资产负债率	51%	56%	55%	53%
流动比率	1.47	1.46	1.57	1.69
速动比率	0.63	0.85	0.99	1.15

投资评级

评级：买入（维持）
理由：公司持续推进高端化战略，聚焦典藏大师系列，预计全年目标可实现，未来增长潜力较大。

风险提示

疫情对消费行业可能产生拖累
典藏大师系列市场表现可能不及预期
前八大核心市场增长不及预期

投资建议

公司通过股权回购与激励计划增强员工信心，同时在高端化战略与营销创新方面持续发力，预计新财年将实现良好开局。结合其盈利预测与估值水平，维持“买入”评级，建议投资者关注其未来增长潜力。

分析师信息

孙山山：国海证券食品饮料分析师，4年食品饮料研究经验
臧天律：美国福特汉姆大学金融工程硕士，上海交通大学金融学学士，2020年加入国海证券，从事饮料行业研究

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上