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山西汾酒（600809）重大事件点评总结

核心内容

2021年7月12日，山西汾酒发布2021年半年度业绩快报，显示公司上半年营收预计在117-124亿元，同比增长70%-80%；归母净利润预计在33.7-36.9亿元，同比增长110%-130%。业绩超预期，主要得益于去年同期低基数及产品结构优化。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年上半年业绩增长显著，远超市场预期，主要受益于青花系列的快速增长以及产品结构的持续优化。
• 青花系列引领增长：青花系列在2021年上半年占比达到30%-35%，增速快于玻汾，预计青花20增速超150%，青花30（包括复兴版）上半年销售约10亿元，全年目标为20亿元。
• 品牌势能持续释放：公司通过高举高打策略提升品牌影响力，青花系列逐步进入高端酒阵营，品牌高度不断提升。
• 产品策略清晰：公司实施“抓两头强腰部”策略，强化青花30·复兴版在千元价格带的竞争力，玻汾巩固40-60元价格带，同时提升老白汾和巴拿马的市场表现。
• 全国化布局加速：公司推进“1357”全国化战略，预计在“十四五”期间省内外营收比重将从4:6提升至3:7，区域扩张将成为重要增长点。
• 盈利预测上调：基于业绩表现和未来布局，公司上调了2021-2023年的EPS预测，分别为4.28元、6.78元和9.48元，对应PE分别为72.59倍、45.89倍和33倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

股票数据

• 当前价格：311.00元
• 52周价格区间：145.02 - 464.97元
• 总市值：379,454.21百万元
• 流通市值：377,973.85百万元
• 日均成交额：1811.67百万元

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

未来五大看点

1. 品牌战略深化：构建“2+2”品牌体系，强化汾酒和竹叶青核心地位，同时拓展杏花村和系列品牌。
2. 大健康产业平台：以竹叶青为核心，打造大健康产业平台，未来有望放量增长。
3. 产品结构优化：青花系列持续拉升品牌力，玻汾和老白汾、巴拿马等产品竞争力增强。
4. 全国化布局加速：实施“1357”战略，推动省外市场增长，提升整体营收结构。
5. 净利率提升预期：随着规模效应显现，公司净利率有望从20%以上提升至30%以上。

风险提示

• 疫情可能拖累消费市场；
• 青花系列增长不及预期；
• 省外市场扩张速度低于预期。

分析师信息

• 孙山山：国海证券食品饮料分析师，拥有4年研究经验，曾任职于国信证券和新时代证券。
• 臧天律：美国福特汉姆大学金融工程硕士，上海交通大学金融学学士，2020年加入国海证券，从事饮料行业研究。

合规声明

国海证券股份有限公司持有山西汾酒股票未超过该公司已发行股份的1%。

总结

山西汾酒在2021年上半年表现出色，业绩超预期，品牌势能持续释放，产品结构优化显著。公司通过青花系列的引领作用和全国化布局，推动业绩增长和品牌升级。未来公司有望在品牌建设、产品策略、区域扩张等方面持续发力，提升盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。