20210712-国海证券-舍得酒业-600702.SH-重大事件点评_业绩超预期_公司步入正轨_5页_720kb

舍得酒业（600702）2021年半年度业绩快报点评总结

核心内容

舍得酒业（600702）于2021年7月12日发布2021年半年度业绩快报，预计2021H1归母净利润为7.1-7.5亿元，同比增长332%-357%；扣非净利润为7.03-7.43亿元，同比增长377%-405%。业绩表现远超市场预期，公司步入业绩增长正轨，显示出强劲的发展势头。

主要观点

业绩超预期

• 2021H1归母净利润：7.1-7.5亿元，同比增长332%-357%
• 2021H1扣非净利润：7.03-7.43亿元，同比增长377%-405%
• 2021Q2归母净利润：4.1-4.5亿元，同比增长197%-226%
• 2021Q1净利润增长：超1000%，显示出公司业务的快速复苏与增长

战略聚焦

• 老酒战略：公司聚焦老酒业务，推动高端老酒产品（如藏品舍得、藏品沱牌）的市场推广，强化品牌价值。
• 双品牌战略：坚持舍得与沱牌双品牌战略，分别针对不同消费层级进行市场布局。
• 产品矩阵：丰富产品结构，恢复老产品、开发新产品，聚焦打造重点产品，实现产品与品牌的协同增长。

渠道与市场拓展

• 渠道优化：恢复老市场老客户，拓展新市场新客户，聚焦重点市场与重点客户。
• 圈层营销：通过“名酒进名企”与“智慧俱乐部”等精准营销策略，渗透头部、腰部及腿部客户群体。
• 区域策略：省外扩张策略为“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”，将全国市场划分为“重点、发展、培育”三类，集中资源打造重点市场。

关键信息

市场数据

• 当前价格：194.00元
• 52周价格区间：27.67 - 199.97元
• 总市值：65321.74百万
• 流通市值：64314.88百万
• 总股本：33617.91万股
• 流通股：33151.70万股
• 日均成交额：762.66百万

盈利预测

年份	主营收入（百万元）	收入增长率（%）	归母净利润（百万元）	净利润增长率（%）	摊薄每股收益（元）
2020	2704	2%	581	14%	1.73
2021E	4401	63%	1211	108%	3.60
2022E	5732	30%	1635	35%	4.86
2023E	7229	26%	2086	28%	6.20

投资评级

• 评级：买入（维持）
• PE估值：当前股价对应PE为54倍，2021E为53.85倍，2022E为39.90倍，2023E为31倍
• 预期EPS：3.60 / 4.86 / 6.20元（前值分别为2.99/3.98/5.14元）

风险提示

• 疫情对消费的拖累
• 老酒业务增长不及预期
• 公司治理存在不确定性
• 省外扩张进展不及预期

结构与策略

产品端

• 纵向布局：从高端向中低端产品布局，形成完整的产品线。
• 横向裂变：通过横向产品开发占据多渠道，提升市场渗透率。

渠道端

• 渠道优化：通过恢复老客户、拓展新客户，提升渠道效率。
• 圈层营销：精准营销，覆盖不同消费层级的客户群体。

区域扩张

• 重点区域：聚焦川冀鲁豫，提升东北西北，突破华东华南。
• 厂商关系：构建新型厂商关系，提升经销商信心与合作意愿。

研究团队

• 孙山山：证券分析师，拥有4年食品饮料研究经验，曾任职于国信证券与新时代证券。
• 臧天律：美国福特汉姆大学金融工程硕士，上海交通大学金融学学士，2020年加入国海证券，从事饮料行业研究。

投资建议

国海证券维持“买入”评级，认为公司业绩持续改善，老酒战略成效显著，省外扩张与厂商关系优化有助于长期发展。公司有望提前摘帽，进入正循环轨道，未来三年盈利预测显示持续高增长态势。

合规声明

国海证券未持有舍得酒业股票超过1%。