20190807-广发证券-建筑装饰行业专题报告：“旧改”政策暖风频吹，行业空间几何？_19页_1mb

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国建筑装饰行业在“旧改”政策下的发展趋势及市场空间。随着中央政策对“旧改”的持续关注，旧改正逐渐成为推动城市更新和改善居民居住条件的重要手段，其市场潜力巨大，有望接棒棚改成为新的经济增长点。

主要观点

• 政策支持：中央政治局会议及国务院多次提及“旧改”，将其纳入“补短板工程”，并安排中央补助资金，鼓励金融机构和地方探索可持续的金融支持方式。
• 旧改与棚改区别：旧改主要由政府+开发商主导，属于企业行为，注重商业投资；而棚改则由政府+国企主导，以安置房为主，不涉及商业利益。
• 市场空间：全国约有16万个老旧小区需要改造，涉及建筑面积约40亿平方米，初步估算总投资额约1.1万亿元，若考虑电梯安装等额外因素，总投资额可达到近2万亿元。
• 行业受益：建筑设计、区域施工及家装龙头企业有望受益于旧改政策，特别是华阳国际、华建集团、上海建工、浦东建设、金螳螂、东易日盛等公司。

关键信息

旧改分类及内容

1. 保基本配套设施：包括水、电、气、路等市政基础设施的维修完善。
2. 提升类基础设施：如公共活动场地、停车场、活动室、物业用房等。
3. 完善公共服务：包括养老、抚幼、医疗、助餐、家政、快递等设施。

政策推进情况

• 中央政策：自2019年起，中央多次强调旧改，将其作为城市更新和民生改善的重要组成部分。
• 地方试点：包括广州、淄博、沈阳、宜昌、呼和浩特、攀枝花等15个城市，已开始老旧小区改造试点，提供可复制经验。
• 投资强度：不同项目投资强度差异显著，小面积小区投资强度高，大型项目投资强度相对较低。

财务与市场预测

• 平均工程价格：全国平均改造工程价格为215.18元/平方米，预计未来将提升至270元/平方米。
• 装修市场：预计有约840万户居民进行二次装修，每户装修价格约5万元，带动装修市场规模约4200亿元。

风险提示

• 政策执行力度：旧改推进速度及力度不及预期可能影响市场表现。
• 订单承接：上市公司订单承接量不及预期可能影响业绩。

行业受益企业

设计行业

• 企业：华阳国际、华建集团
• 特点：旧改项目设计费比例高于传统房建项目，发达地区比例可达4%以上。

施工行业

• 企业：上海建工、浦东建设
• 特点：旧改项目体量小、分散，地方小型施工企业更适应该模式。

装修行业

• 企业：金螳螂、东易日盛
• 特点：旧改后居民可能进行二次装修，带动家装市场。

相关研究

• 报告：建筑装饰行业月度分析报告、中央政治局会议点评等
• 时间：2019年8月1日及2019年7月30日

风险提示

• 政策推进：旧改政策推进速度及力度不及预期。
• 订单承接：上市公司订单承接量不及预期。

重点公司估值和财务分析表

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