20180810-天风证券-南京银行-601009.SH-半年报点评_净息差企稳有望回升_资产质量持续较优_4页_542kb

南京银行（601009）总结

核心内容概述

南京银行在2018年上半年（1H18）实现了良好的业绩表现，归母净利润达59.78亿元，同比增长17.10%；营业收入为134.96亿元，同比增长8.62%；年化ROE达到19.62%，同比提升0.6个百分点。净息差为1.89%，同比提升2BP，显示出公司在利率环境中的稳健表现。同时，公司资产质量保持优异，不良贷款率连续五个季度维持在0.86%左右，拨备覆盖率仍处于高位。

主要观点

1. 营收改善，净息差有望回升

• 营收增长：1H18营收同比增长8.62%，增速较1Q18有明显提升，主要受益于1H17低基数因素及业务结构优化。
• 净息差企稳：净利息收入同比增速平稳，净息差提升2BP，主要由于贷款利率增长快于负债成本上升。
• 非息收入提升：非息收入占比同比提升3.3个百分点至21.6%，其中公允价值变动净收益贡献21亿元收入，对盈利有较大推动作用。
• 利率趋势：预计下半年市场利率下行，公司资产端利率保持平稳，净息差有望持续回升。

2. 资产规模与负债结构优化

• 资产规模：6月末总资产为1.19万亿元，较年初增长4.6%，保持平稳增速。贷款同比增长18.3%，占资产比重提升至36.5%。
• 负债结构：存款增长5.3%，占负债比重提升至67.9%。零售存款增长显著，同比增长19.4%，高于总存款增速14个百分点，反映出大零售战略转型的成效。

3. 资产质量持续较优

• 不良率：6月末不良贷款率维持在0.86%左右，连续五个季度稳定。
• 关注贷款率：关注贷款占比为1.44%，环比下降11BP。
• 逾期贷款：逾期90天以内贷款较年初略有上升，但整体资产质量仍保持在较高水平。
• 拨备覆盖率：拨备覆盖率微降至463.0%，但仍处于高位，仅低于宁波银行，具备反补盈利空间的潜力。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：维持增持评级。
• 目标估值：给予1.3倍18年PB目标估值，对应股价10.0元/股。
• 盈利预测：预计18/19年净利润增速分别为19.7%和22.7%，ROE有望持续上行。

风险提示

• 经济下行风险：若经济超预期下行，可能导致资产质量恶化。
• 负债成本风险：负债成本可能因市场环境变化而上升，影响净息差。

总结

南京银行在2018年上半年表现出强劲的盈利能力和良好的资产质量，净息差企稳回升，非息收入占比提升，显示公司盈利能力增强。资产规模增速平稳，负债结构持续优化，尤其零售存款增长显著，反映出战略转型的成效。不良率和关注贷款率维持在低位，拨备覆盖率仍处于较高水平，具备反补盈利空间的潜力。公司预计未来盈利将持续改善，ROE有望上行，因此维持增持评级，目标股价为10.0元。需关注经济超预期下行及负债成本上升等潜在风险。