20210718-国信证券-美国四大行二季报点评_减拨备增业绩_净息差趋稳_10页_1mb

证券研究报告总结：美国四大行二季报点评

核心内容

本报告分析了2021年第二季度美国四大银行（摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行）的财务表现与行业趋势，指出其业绩在疫情后显著改善，资产质量优化，拨备释放推动净利润高增。同时，报告对我国银行业进行了对比分析，认为我国银行业具备更好的复苏前景，维持行业“超配”评级，并推荐部分个股。

主要观点

1. 业绩表现强劲，净利润大幅增长

• 2021年上半年，美国四大行净利润同比分别增长248%、129%、630%和107%，其中富国银行实现扭亏为盈。
• 第二季度单季净利润分别增长155%、161%、40%和显著提升，显示业绩复苏态势。
• 年化ROE均高于疫情前水平，其中摩根大通和花旗集团ROE较一季度略有下降，而美国银行和富国银行则有所提升。

2. 资产质量改善，拨备释放增厚利润

• 四大行不良率和不良余额均呈下降趋势，不良生成率低于疫情前水平。
• 四大行在2020年大规模计提拨备，2021年一季度开始释放，推动净利润大幅增长。
• 拨备覆盖率仍处于较高水平，显示银行对资产质量的持续关注。

3. 净息差趋稳，资产扩张放缓

• 净息差同比收窄，但环比下行幅度收窄，预计四季度有望筑底。
• 经济复苏和加息预期增强将有助于净息差逐步企稳。
• 总资产扩张速度放缓，摩根大通、美国银行和花旗集团扩张幅度较年初有所下降，富国银行则略有收缩。

4. 非息收入增长显著，但差异较大

• 手续费及佣金收入普遍高增，其中富国银行增幅最大（25.7%）。
• 交易和投资收益表现分化，摩根大通和美国银行表现平稳，花旗集团同比下降36.2%，富国银行则扭亏为盈。

5. 估值修复完成，市场预期改善

• 摩根大通和美国银行PB值已回到疫情前水平，富国银行和花旗集团接近危机前水平。
• 6月以来PB值小幅回落，主要受疫情反复和货币政策宽松影响，但整体估值已基本恢复。

关键信息

财务数据概览

• 上半年净利润：摩根大通627亿美元、美国银行443亿美元、花旗集团368亿美元、富国银行388亿美元。
• 净利润增长：摩根大通248%、美国银行129%、花旗集团630%、富国银行107%。
• ROE：摩根大通18.6%、美国银行12.6%、花旗集团14.0%、富国银行11.4%。
• 营收增速：摩根大通2.6%、美国银行-1.8%、花旗集团-9.5%、富国银行9.1%。
• 非息收入增长：摩根大通12.9%、美国银行7.9%、花旗集团-9.2%、富国银行47.6%。
• 手续费收入增长：摩根大通22.6%、美国银行15.1%、花旗集团18.4%、富国银行25.7%。

资产质量改善

• 不良率：摩根大通0.87%、美国银行0.53%、花旗集团0.59%、富国银行0.84%，均较3月末下降。
• 不良余额：摩根大通下降6.3亿美元、美国银行下降2.5亿美元、花旗集团下降7.1亿美元、富国银行下降6.8亿美元。
• 拨备覆盖率：摩根大通237%、美国银行313%、花旗集团425%、富国银行210%，均较年初下降。

估值与投资建议

• 投资建议：维持银行业“超配”评级，认为我国银行业复苏态势更优，市场悲观预期有望修复。
• 个股推荐：
  • 长期成长性：宁波银行、招商银行、成都银行、常熟银行。
  • 低估值逻辑：工商银行、建设银行、苏农银行。

风险提示

• 若宏观经济大幅下行，可能对银行业造成影响，如净息差收窄、资产质量恶化等。

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