固定收益专题：监管常态化，9月债市怎么看？-240831-天风证券-17页_1mb

监管常态化对债市的影响：利率下限难以改变，交易活跃度难以恢复，央行将避免引发新风险，债市风险相对可控。债市定价呈现阶梯式移动特征，10年国债利率区间约为2.1%-2.25%，30年国债利率区间在2.3%-2.45%。信用债定价需考虑流动性补偿，波动幅度大于利率但低于牛市水平。

央行买卖国债操作：以曲线形态管理加流动性投放，预计对利率影响中性。本轮操作可能常态化，全月净买入1000亿元。

基本面与增量政策：经济下行压力增大，9月人大常委会或观察窗口。预期增量政策包括降准、降息、财政刺激和地产支持。政策需以右侧思维看待，市场可能已对增量政策免疫，短期影响可控。

联储降息：外部约束放松后，中国降准降息可能性上升，但受内部需求不足影响，时点不确定。可关注股市波动作为观察指标。

策略建议：短期做陡曲线，中期关注做平曲线可能。强化流动管理，建议哑铃型配置（如一年CD加30年国债），久期加在利率上。弱化资本利得，参与长期限品种。

风险提示：经济超预期、政策幅度超预期、市场不确定性可能导致债市波动。

总结字数约500字。