20191202-粤开证券-【联讯医药行业周报】医保准入药品谈判落定，耐心等待回调结束_11页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容概述

2019年11月28日，国家医保局公布2019年医保准入药品谈判结果，共谈判150个药品，谈成97个，其中新增药品70个，续约药品27个。平均降价幅度分别为60.7%和26.4%。本次谈判标志着药价长期下降趋势的形成，并与带量采购共同构成新医改下的药价谈判模式。分析师李志新认为，医药行业面临回调，但优势赛道逻辑不变，建议耐心等待回调结束，继续关注中长期投资机会。

主要观点

• 医保谈判结果：谈判品种覆盖广泛，平均降价幅度较大，尤其是新增药品，价格平均下降60.7%，显示出政策对药价的持续压制。
• 行业分化趋势：医药行业呈现明显分化，业绩分化导致市场表现分化，需精选赛道和个股。
• 回调为布局机会：优势赛道个股因前期涨幅较大出现回调，是市场博弈结果，非基本面变化，建议耐心等待回调结束。
• 估值处于低位：医药生物行业PE（TTM）约34.8倍，PB（LF）3.3倍，处于历史分位低估区间，配置价值较高。
• 行业投资建议：
  • 药类：优先选择政策影响小、资源属性强的血制行业（如华兰生物、天坛生物）和消费属性的疫苗行业（如沃森生物、智飞生物）。
  • 化学药：聚焦创新药企，新药上市将带来利润增长，医保谈判有助于销售变现。
  • 非药领域：民营医院、医疗器械、医药外包服务（CRO、CMO）及零售药店等赛道受益于政策，仍是较好投资方向。

关键信息

一周市场回顾

• 上证综指微跌-0.46%，医药生物板块连续两周领跌，跌幅达-2.58%。
• 医药生物细分子行业全线普跌，医疗器械板块跌幅最大（-4.33%）。
• 龙头个股如我武生物、健帆生物等跌幅超过10%，属前期涨幅较大的正常回调。
• 个股周涨幅榜前五：天宇股份（+21.53%）、司太立（+15.99%）、同和药业（+14.79%）、康弘药业（+14.31%）、奥翔药业（+14.05%）。
• 个股周跌幅榜前五：正川股份（-18.24%）、我武生物（-11.98%）、莱美药业（-11.25%）、欧普康视（-11.07%）、安科生物（-10.69%）。

医药生物估值

• 当前PE（TTM）34.8倍，PB（LF）3.3倍，处于十年长周期历史估值中位数以下。
• 估值频率分布显示当前处于合理偏低区间，配置价值较高。

医保谈判品种分析

• 新增药品：70个谈成，平均降价60.7%，其中中药18个，化药和生物药52个。
• 续约药品：27个谈成，平均降价26.4%。
• 重点治疗领域：癌症、罕见病、慢性病（如糖尿病、丙肝、乙肝、肺动脉高压）。
• 代表性药品：
  • Ⅱ型糖尿病：6个药品谈成，包括阿卡波糖。
  • 丙肝治疗：吉二代、吉三代（吉利德制药）。
  • 慢性乙肝治疗：2个药品谈成。
  • 肺动脉高压治疗：4个药品谈成，其中3个来自Actelion Pharmaceuticals Ltd（被强生收购）。

优势赛道与投资策略

• 优势赛道：医疗服务、生物制品、医疗器械等前期涨幅较大的领域出现回调，但为来年上升腾出空间。
• 推荐方向：
  • 血制行业：华兰生物、天坛生物。
  • 疫苗行业：沃森生物、智飞生物。
  • 创新药企：关注新药上市带来的利润增长。
  • 非药领域：民营医院、医疗器械、CRO/CMO、零售药店。

风险提示

• 政策风险：医保准入及带量采购政策可能进一步影响药价。
• 药械招标降价风险：可能超出预期，对行业利润形成压力。
• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响行业表现。

图表目录

• 图表1：SW一级行业指数一周市场表现
• 图表2：医药生物子行业上周市场表现
• 图表3：今年以来医药生物子行业涨跌幅
• 图表4：个股周涨幅榜前十
• 图表5：个股周跌幅榜前五
• 图表6：医药生物SW十年长周期PE（TTM）历史估值一览
• 图表7：历史估值点位对应未来1年收益率统计
• 图表8：PE估值频率分布直方图
• 图表9：历次国家药价谈判主导部门及谈判结果

分析师简介

• 李志新：中国科学院生物化学与分子生物学博士，联讯证券研究院医药行业分析师，执业编号：S0300518010002。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅大于10%
  • 增持：相对沪深300指数涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对沪深300指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对沪深300指数涨幅小于-5%
• 行业投资评级：
  • 增持：预计行业回报高于基准5%以上
  • 中性：预计行业回报介于-5%与5%之间
  • 减持：预计行业回报低于基准5%以下

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