20160725-东北证券-新材料深度报告：航空钛材市场有望爆发_13页_1mb

钛材行业分析总结

核心内容

钛及钛合金是一种具有多种优良特性的金属材料，广泛应用于航空航天、船舶、化工、医疗等多个领域。我国钛材消费结构仍以化工行业为主，占比高达44%，而航空航天领域仅占16%，远低于全球平均水平（航空航天占47%）。随着国家重大战略的推进，我国航空航天钛材需求有望大幅增长，推动钛材行业转型升级。

主要观点

1. 钛材消费结构有待升级

• 钛材应用市场广泛，涵盖航空航天、船舶、化工、医疗等多个领域。
• 钛材产量过剩，导致价格下降和企业利润压缩。
• 海绵钛和钛加工材长期处于过剩状态，但近年来高端钛材需求增长明显。
• 低端钛材去产能、高端钛材需求升级将成为未来行业发展的主旋律。

2. 航空航天钛材需求将爆发

2.1 军机钛材需求增长

• “十三五”期间，军机结构升级将引爆高端钛材需求。
• 保守估计，军机钛材需求将从2015年的3720吨增长至2020年的9850吨，年复合增长率接近60%。
• 市场规模预计从14.1亿元增长至37.4亿元，毛利可达54亿元。
• 军机钛材需求主要来自新一代战机，如歼20、运20等，其钛材占比可达41%。

2.2 国产商用飞机拉动需求

• C919大飞机每架使用钛合金零件约3.92吨，未来15年按2000架销量计算，将产生8万吨钛材需求，市场规模达240亿元。
• ARJ21支线飞机也将带来一定钛材需求。
• C919采用“主制造商-供应商”模式，宝钛股份是唯一向C919供应钛材的厂商，具有垄断优势。

2.3 两机专项推动钛材需求

• 两机专项（航空发动机、燃气轮机）是国家制造业的重大发展战略。
• 高温钛合金在航空发动机中占比25%~40%，预计到2020年，航空发动机90%的材料将实现国产化。
• 新型航空发动机的批量生产预计在“十三五”末开始，带来3000吨钛材需求。

关键信息

• 行业现状：我国钛材消费结构低端，化工行业占比高，航空航天领域发展潜力大。
• 市场趋势：随着“中国制造2025”等战略的实施，航空航天、船舶、医药等领域钛材需求将快速增长。
• 投资机会：宝钛股份和西部超导作为国内主要的高端钛材供应商，将受益于军机和商用飞机钛材需求的爆发。
• 风险提示：军机需求不如预期、国产飞机国内钛材需求不如预期。

主要公司分析

宝钛股份（600456）

• 行业地位：中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。
• 产品应用：航空、航天、船舶、石油、化工、冶金、医疗等领域。
• 军品占比：30%左右，毛利率为25%。
• 投资预期：预计2016/2017年EPS分别为0.05元和0.20元。

西部超导（831628）

• 业务范围：高端钛合金材料和超导材料的研发、生产与销售。
• 产品应用：国防军工、新能源、医疗等领域。
• 军品占比：70%以上，毛利率达45%。
• 投资预期：预计2016/2017年EPS分别为0.56元和0.75元。

结论

我国钛材行业面临从低端向高端转型的机遇，特别是在航空航天领域。随着军机结构升级和国产商用飞机的量产，高端钛材需求将显著增长。宝钛股份和西部超导作为国内领先的钛材生产商，有望在这一趋势中获得丰厚回报，值得投资者关注。