20220526-首创证券-宝钛股份-600456.SH-公司简评报告_国内钛材龙头_航空航天高端应用助推公司快速成长_4页_699kb

宝钛股份（600456）总结

公司概况

宝钛股份是中国国内最大的钛及钛合金生产销售公司，具备完整的钛材产业链生产能力，产品涵盖板材、管材、棒材、丝材、带材等多种形式。公司设计钛材产能为20000吨，2021年实际产能达到30938吨。公司通过子公司宝钛华神进行海绵钛生产，增强了原材料供应的保障能力和议价能力。

核心观点

• 公司是航空航天钛材应用领域的龙头，受益于航空航天装备升级换代和国产化率提升，钛材需求旺盛。
• 钛材在航天领域用于宇宙飞船船舱骨架、火箭发动机壳件等；在航空领域用于飞机肋、翼、起落架、发动机叶片等。
• 公司在航空、航天、兵器、民机等领域获得多项荣誉称号，显示其在行业中的领先地位和客户认可。
• 随着“十四五”规划的实施，军机放量和国产大飞机交付推动航空钛材需求快速增长，公司有望持续受益。

财务表现

• 2021年：公司实现营业收入52.46亿元，同比增长20.94%；归母净利润5.60亿元，同比增长54.49%。
• 2022Q1：公司实现营业收入15.84亿元，同比增长30.18%；归母净利润1.93亿元，同比增长100.99%。
• 盈利能力：2021年毛利率为23.27%，净利率为11.9%；2022年毛利率提升至23.40%，净利率增加至13.5%。
• 费用控制：期间费用率持续下降，2021年为9.48%，2022年Q1降至6.23%。
• 资产状况：2021年公司资产总计11,757百万元，流动资产和非流动资产均有所增长；负债合计5,274百万元，资产负债率44.9%。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额为206百万元，筹资活动现金流净额为856百万元，现金净增加额为580百万元。

产能布局

• 公司已完成年产12000吨海绵钛和3000吨四氯化锆项目，海绵钛产能提升至2.2万吨。
• 正在建设高品质钛锭、管材、型材项目，预计新增钛及钛合金锭产能10000吨、管材产能290吨、型材产能100吨。
• 宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目建成后，公司将新增板材产能1500吨、带材产能5000吨、箔材产能500吨。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 预计公司2022-2024年净利润分别为7.73亿元、9.93亿元、12.60亿元，对应PE分别为32.4、25.2、19.9。
• 公司将受益于航空、航天等领域的需求增长，未来成长空间广阔。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨可能对公司成本和利润产生负面影响。
• 军品交付不及预期可能影响公司业绩表现。

财务预测

估值分析

• 公司当前市盈率38.08，市净率4.02。
• 随着业绩增长，PE逐步下降，未来估值有望进一步优化。

未来展望

• 公司在航空航天等高端应用领域具有显著优势，有望受益于行业快速发展。
• 产能扩张和产品结构优化将为公司提供持续增长动力，增强市场竞争力。