20181021-中泰证券-商业贸易行业周报_抓住超跌反弹机遇_布局长期价值成长的优质公司_14页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容概述

本报告由中泰证券分析师彭毅撰写，对商业贸易行业进行分析，并给出投资建议。报告指出，尽管2018年前三季度商贸零售板块整体表现不佳，但消费结构升级趋势仍在延续，尤其是农村市场和线上业务的增长潜力较大。分析师建议投资者抓住超跌反弹的机遇，重点配置基本面稳健、具有长期增长潜力的优质公司。

主要观点

• 市场表现：商贸零售（中信）指数在上周下跌3.24%，跑输沪深300指数2.06个百分点。年初至今下跌32.41%，跑输沪深300指数13.97个百分点。子板块中，超市指数跌幅最小，为0.96%，而贸易指数跌幅最大，为5.62%。
• 投资建议：分析师维持对商贸零售板块的“增持”评级，重点推荐苏宁易购、新宝股份和永辉超市三家公司，认为它们具备长期增长潜力和良好的基本面。
• 行业趋势：消费结构持续升级，服务消费占比提升，农村市场消费增长显著。新零售模式发展迅速，线上和线下融合趋势明显，物流与金融业务成为增长亮点。
• 风险提示：板块高弹性下存在系统性风险，全渠道融合不及预期，以及管理层对转型未达成统一的风险。

重点公司分析

苏宁易购

• 公司代码：002024.SZ
• 股价：11.88元
• 市值：1106.03亿元
• EPS（2017A/2018E/2019E）：0.45/0.74/0.19元
• PE（2017A/2018E/2019E）：26.40/16.05/62.53倍
• 投资评级：买入
• 核心看点：
  • 线下围绕“一大、两小、多专”布局，把握三四线市场消费机会。
  • 线上巩固家电、3C竞争优势，强化价格优势。
  • 物流社会化业务收入增长，物流基础设施不断完善。
  • 金融业务稳健增长，预计2018-2020年营收分别为2470.52/3173.91/3964.15亿元，净利润分别为68.67/18.05/29.51亿元。
  • 总估值约为1804亿元。

新宝股份

• 公司代码：002705.SZ
• 股价：7.25元
• 市值：58.97亿元
• EPS（2017A/2018E/2019E）：0.51/0.63/0.82元
• PE（2017A/2018E/2019E）：14.22/11.51/8.84倍
• 投资评级：买入
• 核心看点：
  • 渠道变革加速，供应链价值凸显。
  • 外销业务稳定增长，推出新产品提升溢价空间。
  • 内销自有品牌增长较快，预计2018-2020年营收分别为94.46/110.26/126.63亿元，净利润分别为5.10/6.63/8.71亿元。
  • 首次覆盖，给予“买入”评级。

永辉超市

• 公司代码：601933.SH
• 股价：7.54元
• 市值：721.61亿元
• EPS（2017A/2018E/2019E）：0.21/0.29/0.38元
• PE（2017A/2018E/2019E）：34.52/25.00/19.08倍
• 投资评级：买入
• 核心看点：
  • 供应链不断夯实，打造全渠道、全产业链。
  • 创新业务持续迭代升级，涉足供应链金融和B2B领域。
  • 实现2018-2020年营收分别为704.17/866.69/1042.69亿元，净利润分别为19.79/27.84/36.53亿元。
  • 估值有望进一步提升，维持“买入”评级。

本周市场表现

• 涨幅前五：重庆百货（+6.55%）、广州友谊（+4.67%）、民生控股（+4.52%）、传化股份（+4.01%）、鄂武商A（+3.43%）。
• 跌幅前五：中央商场（-22.05%）、三联商社（-20.96%）、三江购物（-20.20%）、天音控股（-18.77%）、南京新百（-18.80%）。

行业前瞻

• 新零售趋势：2018年零售板块龙头基本面逐步落地，开店速度加快，制度改革将改善零售效率，建议重点关注超市零售股。
• 电商格局：天猫和京东占据B2C市场80%以上份额，拼多多成为第三大电商平台，苏宁拼购业务逐步成熟，进攻三四线城市。
• 投资组合：重点推荐苏宁易购、新宝股份和永辉超市，建议关注南极电商、人人乐、华联综超、中百集团等公司，以及产品型零售企业如开润股份和飞科电器。

行业动态

• 联合利华进军实体微商：推出夏士莲雪花系列，瞄准“轻医美”市场，年零售额目标2.5亿元。
• 亚马逊与阿里竞购印度实体商超：印度电商市场竞争激烈，沃尔玛已收购Flipkart，成为主导厂商。
• 家乐福全面入驻京东到家：已有158家门店上线，预计年内延伸至近200家门店。
• 百度外卖更名“饿了么星选”：定位高端外卖及生活服务平台，与饿了么合并后实施双品牌战略。
• 苏宁物流升级“准时达”服务：覆盖全国100城，服务下沉至区县，提升配送效率。
• 京东到家发布智能拓品工具：商品动销率提升30%，帮助实体零售商优化商品结构。

资本动态

• 美菜网获6亿美元融资：估值达70亿美元，用于业务扩张。
• YOHO!完成E+轮融资：与K11达成战略合作，推进全渠道布局。

风险提示

• 市场系统性风险：板块高弹性，若市场下行，将带来较大压力。
• 全渠道融合不及预期：转型过程中可能面临挑战。
• 管理层转型分歧：未能达成统一可能影响企业战略执行。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期相对基准指数涨幅15%以上）、增持（预期相对基准指数涨幅5%-15%）、持有（预期相对基准指数涨幅-10%~+5%）、减持（预期相对基准指数跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期对基准指数涨幅10%以上）、中性（预期对基准指数涨幅-10%~+10%）、减持（预期对基准指数跌幅10%以上）。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料或实地调研，不代表任何投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。
• 报告中提及的投资及服务可能不适合个别客户。