20180902-中泰证券-商业贸易行业周报_电商法出台_利好规范化运营的B2C平台以及优质零售商_15页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年商业贸易行业，尤其是电商与零售板块的市场表现、政策影响、重点公司动态及投资建议。核心观点是：电商法的出台利好规范化运营的B2C平台和优质零售商；零售行业在政策推动下有望实现结构性复苏，重点推荐具备增长潜力的龙头企业。

主要观点

1. 电商法利好规范化运营企业

• 《电子商务法》于2019年1月1日正式实施，强化了平台责任，保护消费者权益，打击售假行为，有利于长期规范化运营的B2C电商平台和优质零售商。
• 电商法的实施有助于提升行业整体合规水平，促进市场公平竞争。

2. 零售行业结构性复苏

• 2017年零售行业呈现区域结构化的弱复苏，预计未来行业将出现结构性分化。
• 零售板块经过近5年调整，未来具备结构性配置机会，建议重点配置具备供应链优势及激励机制完善的龙头企业。

3. 苏宁易购与新宝股份为投资重点

• 苏宁易购：零售持续向好，全渠道经营凸显规模效应，物流金融业务迎放量增长。预计2018-2020年营业收入分别为2470.52亿元、3173.91亿元、3964.15亿元，净利润分别为68.67亿元、18.05亿元、29.51亿元。公司线上线下融合良好，给予“买入”评级。
• 新宝股份：外销业务基础深厚，内销自有品牌发展迅速，预计2018-2020年营业收入分别为94.46亿元、110.26亿元、126.63亿元，净利润分别为5.10亿元、6.63亿元、8.71亿元。公司渠道变革加速，优质供应链价值凸显，给予“买入”评级。

4. 行业估值与市场表现

• 商贸零售（中信）指数上涨0.39%，跑赢沪深300指数0.12个百分点。年初至今下跌22.80%，跑输沪深300指数5.52个百分点。
• 子板块中，超市指数表现最佳，上涨1.70%；连锁指数上涨1.03%；百货和贸易指数则表现较弱，分别下跌0.12%和0.35%。
• 重点公司中，南宁百货、津劝业等个股涨幅居前，而冠福股份、吉峰农业等个股跌幅较大。

关键信息

1. 社保新规对零售行业的影响

• 社保新规实施后，零售行业职工薪酬支出将增加约16.91%，导致行业利润率下降约0.82%，由3.5%降至约2.68%。
• 该政策对零售企业成本构成显著影响，需关注其对盈利模式的长期影响。

2. 重点公司半年报数据

• 苏宁易购：2018年1-6月营业收入1106.78亿元，同比增长32.16%；线上交易规模883.22亿元，同比增长76.51%。
• 新宝股份：2018年上半年营业收入37.63亿元，同比下降0.88%；净利润1.38亿元，同比下降28.54%。
• 永辉超市：上半年新开门店160家，门店总数达952家，但销售费用大幅增长，导致净利润下降。

3. 投资组合建议

• 重点推荐公司：苏宁易购、新宝股份、南极电商。
• 建议重点关注：永辉超市、人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等零售企业。
• 产品型零售企业：开润股份、飞科电器。
• 百货板块：王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。

4. 行业动态

• 新零售发展：淘宝心选进驻欧尚超市，推动线上线下融合；大润发与阿里合作，推进数字化转型。
• 传统零售转型：物美改造乐天玛特门店，见福便利店推进数字化转型，良品铺子品牌升级，布局国际化。
• 行业资本动态：闪送完成6000万美元D1轮融资，进军海外市场；百胜中国拒绝私有化收购，估值超170亿美元。

风险提示

1. 板块高弹性下市场系统性风险。
2. 全渠道融合不及预期。
3. 管理层对转型未达成统一。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间）、持有（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间）、减持（预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）、中性（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上）。

行业数据概览

• 上市公司数量：94家
• 行业总市值：1100915.66亿元
• 行业流通市值：819530.90亿元
• 各子板块PE（TTM）：贸易17倍、百货20倍、连锁14倍、超市40倍。

结论

在电商法推动下，规范化运营的B2C平台和优质零售商将受益。零售行业呈现结构性复苏趋势，建议重点配置苏宁易购、新宝股份等具备增长潜力和竞争优势的龙头企业。同时，需关注社保新规对成本结构的影响，以及行业转型过程中的不确定性。