20231023-东吴证券-双良节能-600481.SH-2023年三季报点评_Q3硅片盈利显著改善_规模效应加速凸显_5页_535kb

双良节能2023三季报分析总结

业绩强劲增长
双良节能2023年前三季度营收1879亿元，同比增长115%，归母净利润140亿元，同比增长69%。第三季季营收666亿元，同比增长50%。

硅片业务盈利改善
Q3硅片出货约10GW，单瓦净利0.06-0.07元。硅料价格企稳回升，公司实现季度满产，规模效应显现。N型硅片占比约25%，带动盈利能力提升。

盈利能力大幅提升
前三季度毛利率16.1%，净利率8.0%；Q3单季毛利率20.4%，净利率12.3%。费用率下降30个百分点，主要销售回款增加和支出减少。

现金流改善
前三季度经营活动现金流转正，达负23亿元，Q3单季现金流转正54.1亿元，显示回款强劲。

设备业务扩张
重点布局空冷塔、还原炉、换热器和电解槽设备，订单机会随着火电重启和硅料降价带来增长潜力。

材料业务爬产
硅片产能持续爬坡，2025年前达90GW；组件一期5GW完成，能力建设到2025年20GW。2023年硅片出货30-35GW，预计单瓦净利5分；组件出货35GW左右，贡献业绩增量。

投资评级与预测
维持2023-2025年归母净利润222/308/379亿元预测，当前股价对应动态PE为8/6/5倍，维持“增持”评级。

风险提示
下游扩产及新品拓展不当可能导致业绩不及预期。

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