20170524-华泰证券-物流行业动态点评_快递增速放缓_落地配或是主_11页_1mb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2017年5月，快递行业整体增速放缓，业务量同比增长25.7%，收入同比增长22.7%。前四个月累计业务量同比增长29.8%，收入同比增长26.1%。其中，同城快递增速显著下降，异地快递和国际快递则保持相对稳定增长。行业增速低于预期，主要受到一线城市同城快递业务量减少及消费省异地快递下滑的影响。

主要观点

• 快递增速放缓原因：

  • 一线城市同城件减少：京沪合计业务量增量减少2.05亿件，是全国业务量减少5.11亿件的主要原因。
  • 消费省异地快递减少：B2C占比提升，仓配一体化普及，导致异地快递业务减少，而同城快递占比上升。
  • O2O模式分流：O2O在一线城市的普及减少了原同城快递所服务的电商需求。
  • 菜鸟+落地配模式分流：菜鸟与落地配公司合作，为电商提供本地仓配服务，对传统快递业务形成分流。

• 电商销售稳定：1-4月实物商品网上零售额累计同比增速为25.9%，高于2016年同期及全年水平，说明电商仍是快递行业的主要驱动力。

• 粤浙快递表现稳定：广东和浙江两省业务量占全国44%，增速基本符合预期，增量下滑不明显，说明传统电商件并非增速放缓的核心原因。

• 统计口径变化影响减小：随着行业进入平稳增长阶段，统计口径变化对业务量增长的影响逐渐减小，预计全年快递业务量增长31%。

关键信息

业务量增长情况

• 2017年4月业务量同比增长25.7%，收入同比增长22.7%。
• 前四个月累计业务量同比增长29.8%，收入同比增长26.1%。
• 同城快递累计同比增长24.9%，异地快递同比增长31.6%，国际快递同比增长26.7%。

各省业务量及增速

• 粤浙：业务量占全国44%，增速基本符合预期。
• 京沪：业务量增量减少，同城快递增速显著下降。
• 消费省：异地快递增速下降，同城快递增速上升，与B2C占比提升及仓配一体化趋势相关。

业务分类与需求变化

• 同城快递主要服务于线上商超、O2O门店、即拿即送等业务，部分需求被其他物流解决方案提供商分流。
• B2C占比提升，导致商品货源向制造和物流发达地区集中，消费省业务量下降。

增速判断

• 2017年前四个月边际增量减少5.1亿件，预计全年快递业务量增长31%。

重点推荐

风险提示

• 行业竞争加剧，恶性价格战可能导致行业整合加速。

图表目录

• 图表1：同城和异地快递当月业务量增量
• 图表2：同城和异地快递1-4月累计业务量增量
• 图表3：各省快递业务量
• 图表4：业务量Top12省揽派比与增速
• 图表5：实物商品网上零售额
• 图表6：全国、浙江、广东省快递业务量当月同比
• 图表7：全国、浙江、广东省快递业务量累计同比
• 图表8：北京和上海的快递业务量累计增速
• 图表9：全国同城快递业务量累计同比
• 图表10：北京快递业务量累计增速
• 图表11：上海快递业务量累计增速
• 图表12：圆通“闪电行动”同城配送业务分类
• 图表13：菜鸟合作仓配网络
• 图表14：山东等6省快递业务量增速
• 图表15：网购中B2C占比持续提升
• 图表16：新增跨省经营快递企业
• 图表17：全年快递业务量累计增量
• 图表18：每年前四个月快递量增量及其占全年增量占比

行业评级

• 交通运输：中性（维持）
• 物流II：增持（维持）

投资建议

• 行业评级：根据行业涨跌幅与沪深300指数对比，中性评级表示行业与基准持平，增持评级表示行业超越基准。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出分别对应股价超越基准20%以上、5%-20%、-5%~5%、5%-20%、20%以上。