20210711-安信证券-物流行业动态分析_当前时点如何看快递板块投资__5页

快递板块投资分析总结

核心内容

当前快递行业正处于价格拐点的前期阶段，行业监管政策强化将有助于缓解价格竞争，推动行业盈利改善。从政策背景、市场数据和企业反馈来看，下半年快递板块具备较强的投资价值，尤其是头部企业。

主要观点

1. 价格拐点的判断依据

• 政策影响显著：2021年4月浙江出台《快递业促进条例（草案）》，明确禁止快递企业以低于成本的价格提供服务，政策导向明显。
• 义乌价格企稳：义乌作为全国快递价格风向标，单价降幅已出现收窄迹象，从2021M3的21%下降至M5的11%。
• 其他产粮区价格稳定：广州、东莞等主要区域价格未恶化，多地邮政局已召开座谈会整顿无序低价竞争。
• 上市公司数据支持：4、5月份快递单价同比降幅明显收窄，行业整体趋于稳定。
• 旺季预期转正：9月旺季开始，预计部分月份单价同比将转正，这是电商快递上市以来首次出现。

2. 价格拐点后的业绩弹性

• 规模效应明显：快递行业具有高标准化和规模效应，单票成本逐年下降（2014-2020年前三名电商快递企业平均下降50%）。
• 利润弹性大：以韵达2020年数据为例，单价波动1%，利润影响达2.5亿元（占全年利润的18%）。
• 业绩预测：若下半年韵达业务量增速为25%，单价降幅为6%和5%，单票成本降幅为8%和6%，则归母利润有望同比提升51%和53%。

3. 极兔等新入局者的影响

• 加速行业分化：极兔的激进价格策略对二梯队企业造成较大冲击，第三、第四名市场份额明显下滑。
• 入局门槛高：加盟制全国网络构建难度高，未来快递行业将难以有新的入局者。

4. 电商快递竞争格局展望

• 长期格局稳定：预计未来电商快递将形成3家左右的头部企业格局。
• 行业门槛提升：强规模效应和网络效应下，行业进入壁垒提高，格局趋于稳定。
• 电商影响深远：电商平台的崛起推动了快递客户多元化，未来快递需求增长具有确定性。

5. 顺丰的投资前景

• 短期基本面改善：下半年旺季来临，叠加上半年资本开支放缓，预计顺丰产能利用率提升，迎来基本面拐点。
• 中长期增长潜力：顺丰在快运、冷链、供应链等新业务上保持高增长，具备长期发展优势。

投资建议

• A股重点推荐：韵达股份（2021H2业绩弹性大）、顺丰控股（有望迎来基本面拐点）。
• 美股看好：中通快递。
• 行业评级：领先大市（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险）。

风险提示

• 政策执行力度不足：可能导致价格战持续。
• 需求不及预期：可能影响行业盈利。
• 成本改善不及预期：可能导致业绩低于测算值。

关键信息

• 政策背景：七部委联合印发《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》，强化行业监管。
• 数据支持：义乌单价降幅收窄，上市公司数据改善。
• 行业趋势：价格战缓解，成本下降空间存在，盈利改善可期。
• 竞争格局：头部企业优势凸显，新入局者难以复制成功。

行业评级体系

分析师声明

• 明兴、孙延：具有证券投资咨询执业资格，研究内容合法合规，观点独立公正。

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