快递物流行业研究_复盘美国快递行业价格战始末_以史为镜映照几何__33页_3mb

快递物流行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国快递物流行业与美国快递行业价格战的异同，探讨了价格战对行业竞争格局、盈利能力及企业估值的影响，并提出了对中国快递行业未来发展的投资建议。

主要观点

• 价格战是市场出清的有效方式：价格战通过降低行业整体价格，淘汰效率低下、成本控制能力差的企业，最终实现行业集中度提升和竞争格局优化。
• 美国快递价格战经验：美国快递行业价格战主要集中在隔夜快递市场，由UPS主导并最终结束，行业CR3达到70%。价格战期间，UPS保持盈利稳定，而FedEx则经历营收与利润下滑。
• 中国快递价格战现状：中国快递价格战虽被市场认为已持续多年，但实际上尚未真正开始。主要价格战并未实质影响通达系企业的盈利能力，而是通过让利商家实现规模扩张。
• 中国快递价格战趋势：随着电商持续增长，中国快递行业价格战可能更持久。中通等龙头公司已开始主动降价抢量，标志着价格战进入由龙头主导的新阶段。
• 加盟制优势：中国快递的加盟制模式使得价格战对总部公司的冲击较小，加盟商承担部分成本压力，从而增强价格策略的可持续性。
• 技术与服务竞争：在价格战之后，技术战和服务战成为主要竞争手段，企业通过提升信息化水平、优化服务体验来保持竞争优势。

关键信息

美国快递价格战特征

• 时间与特征：价格战主要发生在隔夜快递市场，实际持续时间12年（1982-1989、1992-1995）。
• 竞争格局变化：价格战结束后，行业CR3达到70%，竞争格局由寡头竞争向寡头垄断转变。
• 盈利分化：UPS在价格战中保持盈利稳定，而FedEx在价格战期间出现营收与利润下滑。
• 技术战：FedEx和UPS在价格战期间不断投入信息技术，提升运营效率，降低运输成本。

中国快递价格战现状与展望

• 行业集中度：2017-2018年期间，通达系快递公司通过规模效应降低末端价格，行业CR6提升至72.2%。
• 价格战拐点：2019年可能是中国快递价格战的拐点，中通等龙头公司开始主动降价，标志着行业向寡头市场转变。
• 加盟商模式：加盟制快递公司能更灵活应对价格战，加盟商承担部分成本压力，总部公司通过返点和补贴维持盈利。
• 电商影响：电商商家对快递价格更为敏感，快递成本变动直接影响其利润水平，尤其是拼多多等社交电商的崛起。

投资建议

• 估值区间：建议中国快递行业的交易区间为20-30xPE。
• 推荐组合：个股首推韵达股份，关注申通快递、圆通速递。
• 未来趋势：中国快递行业有望逐步向寡头市场转变，行业集中度可能进一步提升。

行业策略与竞争格局

• 规模效应与成本控制：快递行业具有规模效应，边际成本低，但资产专用化程度低，定价权弱。
• 盈利模式：薄利多销的模式要求良好的竞争格局和高效运营能力，才能实现超额收益。
• 未来展望：随着电商持续增长，快递行业可能经历更长时间的激烈价格战，最终形成CR3超60%的格局。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响电商和快递行业需求。
• 电商增速不及预期：可能导致快递业务增长放缓。
• 社保冲击：可能增加企业运营成本，影响盈利能力。

结论

中国快递行业价格战虽看似已久，但实际刚刚开始，未来可能更加常态化。通过合理产能投入、规模效应发挥及技术提升，龙头快递公司有望在价格战中保持竞争力，最终实现行业集中度提升和盈利增长。