20171218-国金证券-快递物流行业研究_整顿拉低快递增速_行业走向规范化_4页_447kb

快递物流行业研究总结

核心内容概述

本报告由国金证券能源与环境研究中心发布，对快递物流行业进行分析，认为行业正经历从“量变”向“质变”的转变，规范化趋势明显。在行业层面，11月快递业务量同比增长25.2%，收入增长21.8%，但增速低于预期，主要受北京大兴西门红镇火灾引发的安全隐患排查影响。同时，行业集中度提升，CR8指数升至78.7，预示行业整合加速。

主要观点

1. 行业增速放缓，规范化加速

• 行业增速低于预期：11月快递行业增速低于预期，主要由于安全事件引发的行业整顿。
• 全年增速或低于30%：预计全年快递业务量增速将低于30%，但未来2-3年仍将保持25%的高增长。
• 规范化趋势明显：行业整顿可能推动快递行业走向规范化、专业化，提升服务质量与稳定单价。

2. 公司层面表现分化

• 业务量增速：顺丰、韵达、申通11月业务量增速分别为19.16%、43.26%、19.79%。
• 单票收入差异：顺丰因产品结构变化，单票收入增速较高；韵达因不包含派件费及电商件占比提升，单票收入同比下滑；申通因计入派件费及扶持政策，单票收入增长显著。
• 产品结构影响：顺丰通过发展零担、冷链等高附加值业务，提升单票收入，体现其综合物流转型。

3. 行业质变趋势

• 价格战趋缓：中通、韵达等公司已主动调价，预示恶性价格战可能结束。
• 服务质量提升：快递公司开始注重服务品质以提升收益，未来行业竞争将转向服务与效率。
• 科技投入增强：科技化投入成为快递企业提升竞争力的重要手段，具备更好硬件设施和服务能力的企业将更快占领市场。

关键信息

投资建议

• 短期推荐：关注成本控制优秀、服务品质高的公司，推荐韵达股份。
• 中长期推荐：重视在B端及综合物流有前瞻布局的企业，推荐京东和顺丰控股。
• 行业评级：维持“买入”评级，认为未来3-6个月内行业上涨幅度将超过大盘15%以上。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 电商增速不及预期：若电商发展进入瓶颈，将影响快递行业增长。
• 大规模价格战：快递服务同质化严重，不排除价格战降低行业盈利。
• 加盟商网点不稳定：管理不善可能导致加盟商网点关闭，影响业务运行。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，未经授权不得复制或分发。
• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
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