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每周油记：OPEC 延长减产 9 个月：油价要往 60 美金去？

核心内容总结

OPEC减产协议与市场影响

OPEC与非OPEC产油国于2017年5月25日达成协议，将减产协议延长至2018年3月，但并未扩大减产规模。该协议主要聚焦于减产本身，未能有效解决部分国家通过库存出口维持市场供应的问题。

实际影响油价的并非产油国的产量，而是其通过出口进入全球市场的原油量。美国页岩油产量自2016年第四季度以来持续增长，超过50万桶/日，其中二叠纪Permian产区贡献了超过70%的增量。若OPEC减产，美国页岩油的增产将对冲减产效果，预计美国原油产量有望突破2015年960万桶/日的历史记录。

美国页岩油与原油产量趋势

• 美国页岩油产量在2015年下半年进入单向衰减通道，2016年第三季度降至476.7万桶/日。
• 自2016年第四季度以来，页岩油产量迅速回升，超过50万桶/日。
• 墨西哥湾海洋原油产量增长贡献了约10-15万桶/日的增量，预计今年还将继续增长。

油价预测与市场分析

• 信达证券认为，在不考虑利比亚和尼日利亚潜在增产的情况下，OPEC减产对去库存作用有限。
• 2017年第三季度为原油需求旺季，市场已有去库存预期，因此油价难以突破55美元/桶，更不用说60美元/桶。
• 油价变动主要取决于去库存是否超预期，而非季节性因素。

市场数据与分析

• 原油库存：本周降至516.34百万桶，低于上周4.432万桶，但仍高于合理区间。
• 汽油库存：降至239.882百万桶，高于合理区间。
• 柴油库存：降至146.339百万桶，低于合理区间上限。
• 天然气库存：增至2.444万亿立方英尺，处于合理区间。
• 油品消费：本周增加131.1万桶/日，高于合理区间。
• 汽油消费：增加25.2万桶/日。
• 柴油消费：增加14.4万桶/日。
• 燃料油消费：增加35.2万桶/日。
• 其他油品消费：增加46.1万桶/日。
• 炼厂开工率：为93.5%，较上周上升0.1个百分点。
• 原油输入量：增加15.9万桶/日。

价格与价差分析

• 原油现货价格：本周为43.11美元/桶，较上周上涨3.75美元/桶。
• 汽油零售价格：每加仑251美分，较上周上涨2.9美分。
• 柴油零售价格：每加仑253.9美分，较上周下降0.5美分。
• 炼油价差：整体价差空间为每桶24.20美元，较上周上升2.71美元。
• 汽油-原油价差：出厂价差为21.91美元/桶，较上周下降1.02美元。
• 柴油-原油价差：出厂价差为19.89美元/桶，较上周下降1.06美元。
• 加权平均裂解价差率：为38.9%，较上周上升3.8个百分点。
• 实际炼油价差：为每桶20.90美元，较上周上升3.96美元。

消费与生产比

• 消费柴汽比：0.449，较上周上升0.3%。
• 生产柴汽比：0.507，较上周上升0.4个百分点。
• 柴油净出口是美国国内过剩产能的主要消化途径。

风险提示

• 油价受地缘政治、厄尔尼诺等多重因素影响。
• 市场数据存在统计口径和模型偏差，EIA数据可能需进一步修正。
• 投资者应独立评估报告信息，并考虑自身投资目标和风险承受能力。

主要观点

• OPEC延长减产协议对油价的支撑有限，因美国页岩油增产速度较快。
• 油价中枢难以上行至55美元/桶以上，更不用说60美元/桶。
• 去库存效果需依赖超预期因素，季节性去库存不会显著影响油价。
• 美国原油产量接近历史峰值，对全球市场形成重要影响。

关键信息

• OPEC减产协议延长至2018年3月，但未扩大减产规模。
• 美国页岩油产量自2016年第四季度以来增长超过50万桶/日。
• 墨西哥湾海洋原油产量增长贡献约10-15万桶/日。
• 油价受供需平衡及库存变化影响较大，而非单纯依赖减产。
• 信达证券预测美国原油产量可能突破历史记录，对冲OPEC减产效果。
• 油价波动与去库存是否超预期密切相关，季节性因素影响有限。