20230104-美尔雅期货-沪锡_现货库存累积_继续上行有压力_13页_1mb

沪锡市场分析总结

核心观点

• 宏观经济：12月份，制造业PMI为47.0%，较上月下降1.0个百分点，低于临界点，表明制造业生产经营景气水平有所回落。非制造业商务活动指数为41.6%，较上月下降5.1个百分点，非制造业景气水平下降。
• 企业规模：大、中、小型企业PMI分别为48.3%、46.4%和44.7%，均低于临界点，显示整体经济活动趋弱。
• 市场趋势：上周锡价高位震荡，上行趋势暂时停滞。国内防疫政策转向，经济政策利好，但短期内消费疲软，市场对远期消费预期改善有限。
• 供需分析：供给端相对稳定，加工费小幅上调，进口窗口关闭，进口流入减少。需求端疲软，消费电子处于下行周期，地产、基建政策对锡消费影响有限。
• 库存变化：库存在短暂去库后重回累库，预计继续累库，对锡价形成压力。
• 策略建议：锡价反弹上行过程中面临基本面压力，建议可择机布局空单。

产业基本面 - 供给端

2.1 锡矿进口量及加工费

• 11月国内锡矿进口量为26551吨，同比增加124.42%。
• 1-11月累计进口222313吨，累计同比增加30.06%。
• 云南40%锡矿加工费报16200元/吨，矿端略微走紧，加工费走低，但炼厂开工相对稳定。

2.2 沪伦比及精炼锡进口利润

• 沪伦比自10月下旬高点回落，进口由利润转为亏损。
• 截至1月4日，精炼锡进口每吨亏损2721.58元。

2.3 精炼锡产量及进口量

• 11月国内精炼锡产量为1.62万吨，同比增加21.98%，环比小幅回落。
• 1-11月累计产量15万吨，累计同比减少0.79%，主要因6-8月炼厂集中检修。
• 1-11月累计净进口1.9万吨，显著高于历年同期水平。

产业基本面 - 消费端

3.1 锡下游消费情况

• 锡下游消费主要集中在锡焊料、锡化工（如PVC）、马口铁。
• 11月集成电路产量为260.3亿块，同比减少15.2%。
• 1-11月累计集成电路产量同比减少12%，消费电子处于下行周期，半导体产量持续下滑。
• 2022年1-10月镀锡板产量为139.09万吨，同比减少12.59%。
• 2022年1-11月PVC产量为1315.59万吨，同比减少1.93%。
• 各消费分项整体表现疲软。

其他指标

4.1 库存情况

• 截至12月30日，上期所锡库存为5482吨，LME锡库存为2990吨。
• 全球锡库存水平较高，库存重新转为累库，对锡价形成压力。

4.2 现货升贴水

• 截至1月3日，锡LME0-3升贴水报-36美元/吨。
• 现货升贴水显示市场对远期价格的预期偏弱。

4.3 交易所持仓

• 截至12月23日，LME锡投资基金净多持仓为451手，环比持平。
• 截至1月3日，SHFE锡多单前五会员净空单为2611手。
• 交易所持仓显示空头力量较强，市场情绪偏谨慎。

数据来源

• 数据来源：美尔雅期货研究院、万得、交易所官网公开资料。

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