20221212-美尔雅期货-沪锡_累库继续_上方压力加大_13页_990kb

沪锡市场分析总结

核心观点

当前沪锡市场呈现累库继续，上方压力加大的态势。尽管上周锡价震荡偏强运行，主要受到宏观利好消息的支撑，如美联储暗示放缓加息、国内疫情防控政策优化等，但基本面并未出现明显改善。主要原因包括：

1. 前期跌幅较大，积累了较多反弹空间；
2. 宏观利好提振远期需求预期；
3. 锡矿进口量下滑，加工费下调，炼厂利润承压。

然而，需求端依旧疲软，尤其是集成电路、PVC、镀锡板等主要耗锡产品产量持续下滑。库存方面，国内累库，LME去库，但全球总库存（含国内社会库存、LME库存、SHFE库存）自9月起持续累库，预计未来累库趋势将延续。综合来看，锡价继续大幅反弹的动力减弱，若宏观利好兑现，价格可能面临向下调整压力。

产业基本面 - 供给端

2.1 锡矿进口量及加工费

• 10月国内进口锡矿 11284吨，同比减少 43%；
• 1-10月累计进口 195772吨，累计同比增加 23%；
• 10月锡矿进口量显著萎缩，呈逐月下滑趋势；
• 截止12月9日，云南40%锡矿加工费报 16500元/吨；
• 炼厂开工率上升，叠加进口矿量减少，矿端相对冶炼端走紧，加工费下调。

2.2 沪伦比及精炼锡进口利润

• 沪伦比（SHFE/LME）自10月下旬高位下行；
• 精炼锡进口由利润转为亏损，每吨亏损约8123.31元；
• 进口亏损表明海外锡价相对国内更具竞争力，国内锡价承压。

2.3 精炼锡产量及进口量

• 11月国内精炼锡产量 1.62万吨，同比增加 21.98%，环比小幅回落；
• 1-11月累计产量 15万吨，累计同比减少 0.79%；
• 减量主要来自6-8月炼厂集中检修；
• 8月后产量持续恢复，预计年底及明年年初产量仍将维持高位；
• 本年精炼锡进口窗口多次打开，1-10月累计净进口1.47万吨，较上年明显增加，显著高于历年同期水平。

产业基本面 - 消费端

3.1 锡下游消费情况

• 锡下游消费主要集中在锡焊料、锡化工（如PVC）、马口铁；
• 10月集成电路产量 22.48亿块，同比减少 26.7%；
• 1-10月累计产量 267.49亿块，累计同比减少 12.3%；
• 镀锡板1-10月累计产出 139.09万吨，同比减少 12.59%；
• PVC 1-11月累计产出 1315.59万吨，同比减少 1.93%；
• 总体消费分项均表现疲软，显示下游需求持续低迷。

其他指标

4.1 库存

• 截止12月9日，上期所锡库存为5696吨，周内环比累库 988吨；
• LME锡库存为3140吨，周内环比累库 30吨；
• 两地交易所库存合计 8836吨，周内环比增加 1018吨；
• 全球库存持续累库，显示市场供应相对需求偏强。

4.2 现货升贴水

• 截止12月9日，LME锡0-3月升贴水报38美元/吨；
• 3-15月升贴水维持在 3-15美元/吨 区间；
• 升贴水整体偏弱，显示市场对远期需求预期不强。

4.3 交易所持仓

• 截止12月2日，LME锡投资基金净多持仓为406手，环比增加 243手；
• 截止12月9日，SHFE锡多单前五会员净空单2223手；
• 交易所持仓显示市场多空博弈加剧，但整体偏空。

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