20230228-美尔雅期货-沪锡_美国宏观数据不利_锡价继续向下调整_13页_1mb

沪锡市场分析总结

核心观点

• 宏观面影响：美国1月PCE同比上涨5.4%，超出市场预期，核心PCE同比上涨4.7%，显示通胀回落过程可能更为缓慢，美元指数走强对锡价形成压力。
• 基本面状况：当前锡价受到基本面的拖累，需求端表现疲软，尤其是半导体等主要下游行业仍处于主动去库周期中。
• 供给端变化：锡矿进口量同比增加，但加工费持续走低，冶炼利润被压缩，尚未亏损，对锡价起到一定支撑作用。同时，进口窗口关闭，预计后续精炼锡进口量将明显减少。
• 库存情况：全球锡库存偏高，显示市场供应相对充足。
• 操作建议：在宏观压力下，锡价持续向下调整，建议投资者在近期调整行情中逢低少量短线试多，押注宏观悲观情绪减弱后可能的小幅反弹。

产业基本面 - 供给端

锡矿进口量及加工费

• 进口量：2022年12月国内锡矿进口量为21358吨，同比增长60.3%；2022年1-12月累计进口243678吨，同比增长32.25%。
• 加工费：截至2月27日，云南40%锡矿加工费报14400元/吨，较前一阶段下降500元/吨。

沪伦比及精炼锡进口利润

• 沪伦比：截至2月27日，锡价沪伦比值（SHFE / LME）维持在一定水平，显示国内外市场联动性。
• 进口利润：据Wind测算，2月27日进口一吨精炼锡亏损约5270元，进口窗口关闭。

精炼锡产量及进口量

• 产量：2023年1月国内精炼锡产量为1.2万吨，同比减少11.77%。
• 进口情况：2022年1-12月累计净进口2.13万吨，显著高于历年同期水平，但上年末进口窗口关闭，预计后续进口量将明显减少。

产业基本面 - 消费端

锡下游消费情况

• 主要消费领域：锡焊料、锡化工（如PVC）、马口铁是锡的主要下游行业。
• 集成电路产量：2022年12月集成电路产量为284亿块，同比减少7.1%；1-12月累计产量同比减少11.6%，但环比有所好转。
• 镀锡板产量：2022年1-12月镀锡板累计产出167.72万吨，同比减少12.23%。
• PVC产量：2022年1-12月PVC累计产出2188.69万吨，同比减少1.2%。
• 总体表现：各消费分项均较为疲软，需求端持续偏弱。

其他指标

库存情况

• 上期所库存：截至2月24日，上期所锡库存为8664吨。
• LME库存：截至2月24日，LME锡库存为3165吨。
• 全球库存：全球锡库存偏高，表明市场供应较为充足。

现货升贴水

• LME现货升贴水：截至2月27日，锡LME0-3月升贴水报-184美元/吨，显示现货市场对期货价格的贴水态度。

交易所持仓

• LME锡投资基金净多持仓：截至2月17日，LME锡投资基金净多持仓为854手，环比减少97手。
• SHFE锡多单前五会员净持仓：截至2月27日，SHFE锡多单前五会员净空单为4830手，显示市场情绪偏空。
• 成交持仓情况：SHFE锡成交持仓情况显示市场活跃度一般，持仓量未显著增加。

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