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南美天气持续炒作，成本端带动豆粕上行

核心内容概述

本报告分析了2023年1月豆粕市场的走势及基本面情况，指出南美天气炒作与成本端支撑是推动豆粕价格上涨的主要因素。尽管国内豆粕需求有所减弱，但受美豆出口向好、巴西和阿根廷大豆种植进度及生长状况影响，市场整体仍呈现上涨趋势。

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主要观点

• 12月豆粕大涨：受南美天气炒作及成本端支撑，CBOT大豆突破1500关口，带动国内豆粕价格上涨。
• 南美天气与播种进度：巴西大豆播种接近尾声，整体生长良好，但南部降水较少引发担忧；阿根廷播种进度虽加快，但优良率偏低，未来高温少雨天气可能影响播种面积。
• 国内供需状况：进口大豆到港量增加，支撑开机率保持高位；但下游需求减弱，豆粕成交清淡，库存持续攀升。
• 价格走势：豆粕短期易涨难跌，基差回落至800附近仍属高位，预计近强远弱格局延续。
• 宏观背景：美联储12月继续加息，但CPI超预期下降，通胀有所降温，市场对加息节奏可能放缓。

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行情回顾

• CBOT大豆：12月30日收于1524.25美分/蒲，月涨幅3.73%。
• M05豆粕：12月30日收于3936元/吨，月涨幅7.57%。
• 走势驱动：豆粕价格主要跟随成本端，美豆需求良好及南美天气炒作是主要推动力。

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基本面分析

1. 宏观分析

• 美联储12月加息50BP，基准利率上调至4.25%-4.50%。
• 美国CPI数据超预期下降，但通胀仍处高位，预计2023年2月加息25BP。
• WTI油价跌至70后反弹回80关口，对市场情绪有一定支撑。

2. 美豆供需报告

• 12月供需报告未调整产量和出口，仅调增巴西期初库存47万吨、阿根廷出口50万吨。
• 2022/23年度全球大豆供需平衡表显示，库消比维持在26.97%。

3. 美豆出口向好

• 美豆12月前三周净销售431万吨，环比增加2.86%，对华出口355万吨，环比减少24.9%。
• 美豆出口数据良好，对CBOT大豆价格形成支撑。

4. 巴西与阿根廷累积降水

• 巴西12月降水良好，但南部产区降雨较少，引发市场对减种担忧。
• 阿根廷12月降雨量有所增加，但整体仍偏低，中部、北部及东北部降水异常严重。

5. 巴西大豆播种接近尾声

• 巴西大豆播种率截至12月31日为98.4%，播种基本完成。
• 南部降水偏少，市场担忧影响后续生长及播种面积。

6. 阿根廷大豆播种速度加快

• 阿根廷大豆播种率截至12月29日为72.2%，同比延迟9.2%。
• 尽管播种进度加快，但未来高温少雨天气将回归，存在减种风险。

7. 中国大豆进口数据

• 11月中国大豆进口735万吨，环比增加78%，但同比减少14%。
• 2022年1-11月大豆进口8053万吨，同比减少8%。

8. 大豆压榨量增加

• 12月全国油厂大豆压榨量为904.26万吨，环比增加22.26%，同比增加14.47%。
• 自然年度压榨量同比减少3.48%，显示国内需求有所疲软。

9. 豆粕市场成交清淡

• 12月国内豆粕市场共成交314.63万吨，环比减少25.23%，同比减少13.50%。
• 现货成交占比高，远月基差成交增加，但整体成交清淡。

10. 库存变化

• 大豆库存环比增加2.45%，同比增加37%。
• 豆粕库存环比增加9.84%，同比减少8.66%，显示供应相对宽松。

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价差跟踪

• 豆粕5-9价差：反映市场对远期价格的预期。
• 油粕比：用于判断豆油与豆粕的相对价值。
• 豆粕基差：基差回落至800附近，但仍处于高位，显示市场对豆粕的溢价仍存。

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风险提示

• 南美天气及减种预期兑现。
• 进口大豆到港量变化。
• 国内豆粕需求提升情况。
• 美豆出口及价格波动。

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