20230206-美尔雅期货-沪锡_宏观情绪有所转弱_锡价向下调整仍未结束_13页_1mb

沪锡市场分析总结

核心观点

• 宏观情绪转弱：美国1月就业数据强劲，新增51.7万个岗位，失业率降至3.4%，为53年最低。美元指数走高，导致锡价失去宏观支撑。
• 基本面偏弱：锡价上涨主要由宏观及资金面驱动，年后宏观利好逐渐兑现，锡价开始向下调整。
• 供给端稳定：12月国内精炼锡产量同比增加13.61%，尽管环比小幅回落，但整体仍处于高位。锡矿进口量同比增加32.25%，但年末进口窗口关闭，预计后续进口量将下滑。
• 消费端疲软：下游消费主要集中在锡焊料、锡化工和马口铁，但整体需求疲软，特别是消费电子仍处于下行周期，需求恢复需时间验证。
• 库存持续累库：全球锡库存继续增加，国内库存增长明显，显示市场供应压力较大。
• 短期趋势：锡价短期内仍有向下调整空间，需关注消费回暖的实际进展。

产业基本面 - 供给端

2.1 锡矿进口量及加工费

• 12月国内进口锡矿21358吨，同比增加60.3%。
• 1-12月累计进口243678吨，同比增加32.25%。
• 云南40%锡矿加工费报15700元/吨，加工费走低，但炼厂仍有利润，开工维持稳定。

2.2 沪伦比及精炼锡进口利润

• 沪伦比走低，进口由利润转为亏损。
• 截止2月3日，精炼锡进口每吨亏损3421元。

2.3 精炼锡产量及进口量

• 12月国内精炼锡产量1.59万吨，同比增加13.61%，环比小幅回落。
• 1-12月累计产量16.59万吨，减量主要来自6-8月炼厂集中检修。
• 进口窗口关闭后，预计进口量将明显下滑。

产业基本面 - 消费端

3.1 锡下游消费情况

• 锡下游消费主要包括锡焊料、锡化工（如PVC）、马口铁。
• 12月集成电路产量为284亿块，同比减少7.1%，1-12月累计同比减少11.6%。
• 2022年1-12月镀锡板产量167.72万吨，同比减少12.23%。
• 2022年1-11月PVC产量1315.59万吨，同比减少1.93%。
• 各消费分项均表现疲软，需求恢复仍需时间。

其他指标

4.1 库存情况

• 截止1月30日，上期所锡库存为7026吨，LME锡库存为3185吨。
• 海外库存相对稳定，国内库存继续累库，全球总库存继续增加。

4.2 现货升贴水

• 截止2月3日，锡LME0-3升贴水报-71美元/吨，显示市场对远期价格的悲观预期。

4.3 交易所持仓

• 截止1月27日，LME锡投资基金净多持仓为1215手，环比增加217手。
• 截止2月3日，SHFE锡多单前五会员净空单77手，显示市场空头力量略占优势。

策略建议

• 消费回暖仍需时间验证，仅靠“预期转好”难以支撑锡价持续上涨。
• 美国就业数据超预期，美元走强，导致锡价短期承压。
• 基本面逻辑逐渐主导定价，锡价仍有向下调整空间。
• 建议投资者关注实际需求恢复情况及库存变化，谨慎操作。

数据来源

• 美尔雅期货研究院
• 万得（Wind）
• 交易所官网公开资料

联系方式

• 研究员：王艳红
  投资咨询号：Z0010675
  Email: wangyh@mfc.com.cn
  Tel: 027-68851554

• 研究员：张杰夫
  投资咨询号：Z0016959
  Email: zhangjf@mfc.com.cn
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