20160201-广发证券-广发化工研究周报（2月第1期）_安赛蜜行业变局在即_强烈推荐金禾实业_21页_5mb

广发化工研究周报（2月第1期）总结

核心内容概述

本报告分析了2016年2月第1期基础化工行业的发展态势，并推荐了相关投资标的。整体来看，基础化工行业在当前市场环境下呈现出盈利变化不大、估值高于历史均值、行业整体“持有”评级的特征。同时，报告指出原油价格反弹、部分化工品价格和价差波动明显，行业格局和政策导向对部分子行业产生深远影响。

主要观点

行业观点

1. 原油价格波动：WTI油价连续两周反弹，但预计未来一段时间仍将低位徘徊，因市场需求疲软和供应过剩。
2. 化工品价格变化：大部分化工品价格随原油下跌，盈利下降；精细化学品价格相对稳定。
3. 供给侧改革：关注产能可能永久性退出的化工子行业，尤其是安赛蜜行业。
4. 环保因素：对行业边际改善的影响下降，下游需求复苏仍需观察。
5. 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。

重点关注子行业

1. 供给侧改革与收缩：关注产能退出的化工子行业，如安赛蜜行业。
2. 电子化学品：受益于国家对半导体产业的支持，具备技术和服务优势的本土企业将迎来发展机遇。
3. 精细化工与新材料：具有高技术壁垒，盈利普遍高于传统化工企业，同时通过外延与内生增长推动行业拐点。
4. 复合肥：龙头企业通过渠道建设验证战略扩张成效，行业集中度有望提升。
5. 国企改革：结合化工行业特点，可沿地方国企和资产注入预期两条主线构建投资组合。

关键信息

投资组合表现

• 1月25日至1月29日收益：广发化工投资组合收益率为-8.93%，相对行业指数累计收益为5.67%，相对上证综指累计收益为-2.74%。
• 本期配置：金禾实业（20%）、道氏技术（15%）、国瓷材料（15%）、西陇科学（10%）、海利得（10%）、金正大（10%）、万华化学（10%）、联化科技（10%）。

化工品价格与价差分析

• 价格变化：
  • 涨幅较大的产品包括：国产维生素A（36.0%）、进口维生素A（36.0%）、迪拜原油（13.2%）等。
  • 跌幅较大的产品包括：液氯（-16.8%）、国际尿素（-13.9%）、挂牌聚合MDI（-8.9%）等。
• 价差变化：
  • 价差扩大的产品包括：PTA（38.5%）、乙烯法PVC（33.5%）、电石法PVC（13.4%）等。
  • 价差缩小的产品包括：丁酮（-11.5%）、气头尿素（-10.7%）、涤纶短纤（-8.6%）等。

行业走势与估值

• 行业走势：基础化工板块上周下跌6.68%，落后大盘0.78个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为38.6倍，超越2008年1月以来的均值，与全部A股相比估值溢价23.1倍。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

相关研究

• 1月第4期：原油价格反弹，化工品价格涨跌相当；
• 1月第3期：油价跌破30美元/桶，化工品价格和价差下跌；
• 1月第2期：原油价格持续下跌，化工品价格和价差微跌。

附录数据概览

板块数据

• 涨跌幅：部分子行业上涨，如轮胎；纯碱、合成革等板块跌幅较大。
• 估值：基础化工PE（TTM）为38.6倍，超越历史均值。

价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品：包括国产维生素A、进口维生素A、迪拜原油等。
• 价格跌幅超过5%的产品：包括液氯、国际尿素、挂牌聚合MDI等。
• 价差涨幅超过5%的产品：PTA、乙烯法PVC、电石法PVC等。
• 价差跌幅超过5%的产品：丁酮、气头尿素、涤纶短纤等。

行业要闻

1. 中央一号文件：强调农村改革与农业绿色发展。
2. 工信部公告：暂停三元锂电池客车列入新能源汽车推广应用推荐目录。

投资建议

• 强烈推荐：金禾实业，因其在安赛蜜行业的领先地位和供给侧改革带来的机遇。
• 重点投资标的：包括国瓷材料、道氏技术、西陇科学、金正大等，涉及电子化学品、精细化工与新材料、复合肥等多个领域。

联系信息

• 分析师：
  • 王剑雨：S0260511080001，电话：020-87555888-8635，邮箱：wjy3@gf.com.cn
  • 郭敏：S0260514070001，电话：21 021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
• 研究助理：周航，电话：020-87555888-8650，邮箱：zhouhang@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

总结

本报告详细分析了基础化工行业的发展趋势、价格波动、盈利能力变化及政策影响，重点推荐了金禾实业，并对多个子行业进行了深入分析，提供了详尽的投资组合配置及风险提示，为投资者提供了全面的市场洞察与投资建议。