20210430-华安证券-金禾实业-002597.SZ-一季度业绩符合预期_安赛蜜提价_5页_793kb

金禾实业2021年一季度业绩总结

核心内容

金禾实业在2021年一季度实现了良好的业绩表现，符合市场预期。公司营收和净利润均实现同比增长，且盈利能力有所改善。公司还于4月份对安赛蜜产品进行了提价，进一步提升了盈利能力。此外，公司通过产能优化和成本控制，增强了市场竞争力。

一季度业绩表现

• 营收：11.37亿元，同比增长32.62%，环比增长19.19%
• 归母净利润：2.10亿元，同比增长38.34%，环比增长13.36%
• 扣非后归母净利润：1.98亿元，同比增长48.95%，环比增长57.35%
• 加权平均ROE：4.16%，同比增长0.75个百分点
• 经营活动现金流净额：0.48亿元，同比增加115.56%
• 存货周转天数：40.82天，同比减少15.15天，经营效率提升

成本与定价分析

• 原材料价格上涨：导致安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚的单吨完全成本均有不同程度上升。

  • 安赛蜜：单吨完全成本上涨至约2.8万元/吨
  • 三氯蔗糖：单吨完全成本上涨至约15.5万元/吨
  • 甲基麦芽酚：单吨完全成本上涨至约8.6万元/吨
  • 乙基麦芽酚：单吨完全成本上涨至约5.8万元/吨

• 安赛蜜提价：4月份公司上调安赛蜜报价，从5.8-6万元/吨上涨至6.5-7万元/吨，提价符合公司提升定价能力的预期。

  • 提价预计贡献全年净利润约0.77亿元
  • 产品成本上涨2300元/吨，提价时机良好

• 三氯蔗糖与麦芽酚：价格与年初基本保持不变，但公司5000吨三氯蔗糖项目投产，有助于降低成本并提升市占率。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润10.07亿元，同比增速40.2%
  • 2022年：归母净利润13.04亿元，同比增速29.4%
  • 2023年：归母净利润14.97亿元，同比增速14.8%
• 估值指标：
  • 2021年对应PE为18.40倍
  • 2022年对应PE为14.22倍
  • 2023年对应PE为12.38倍
• 其他估值指标：
  • 2021年EV/EBITDA为10.71倍
  • 2022年EV/EBITDA为9.59倍
  • 2023年EV/EBITDA为8.13倍

风险提示

• 疫情影响海外食品添加剂需求
• 国际关系变化可能影响产品出口
• 产能提升进度不达预期
• 食品添加剂技术扩散风险

关键财务指标

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

营运能力与财务健康度

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级

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