20220909-东海证券-石油及天然气展望（2022年9月报）_暗流涌动_欧洲困境下的中国机遇_62页_3mb

暗流涌动，欧洲困境下的中国机遇

核心内容

本报告分析了2022年全球油气市场的发展趋势，并探讨了在欧洲能源危机背景下，中国在石油及天然气领域的机遇。报告指出，全球油气价格维持高位，主要由地缘政治、供需矛盾、资本开支不足等多重因素驱动，同时指出中国在炼油、天然气进口、化工新材料等领域具有显著优势，有望受益于全球能源格局的变化。

主要观点

1. 油气价格上涨的主要驱动

• 需求恢复：2021年全球石油需求恢复，OPEC+维持产量调控，美国页岩油企业保持资本开支纪律。
• 地缘政治影响：俄乌冲突导致欧洲对俄罗斯能源的依赖度下降，叠加美国自由港LNG停运和北溪管道断流，加剧了欧洲天然气供应紧张。
• 疫情与经济因素：疫情反复、经济放缓对需求产生抑制作用，但全球能源市场仍面临阶段性供需失衡。

2. 通胀与加息周期背景下的供需矛盾

• 全球石油需求增长：2022年全球石油需求增长约340万桶/天，2023年预计增长约210万桶/天。
• 加息对油价的影响：美国进入加息周期，对油价形成抑制，但当前美元指数与油价的负相关性短期仍存在。
• 欧洲经济放缓：欧洲经济增速显著下降，对能源需求的抑制可能影响全球能源市场供需平衡。

3. 剩余产能及长期资本开支不足

• OPEC+限产保价：OPEC+成员国严格控制产量，剩余产能不足，加剧了全球能源供应紧张。
• 美国页岩油增长放缓：尽管美国页岩油企业现金流改善，但资本开支仍保持谨慎，产量增长受限。
• 俄罗斯产能受损：制裁导致俄罗斯原油和天然气出口受阻，部分项目搁置，长期产能可能下降。

4. 油气价格高位下的中国机遇

• 油价维持高位：预计2022年布伦特原油价格在80-120美元/桶，2023年有望回落至70-100美元/桶。
• 上游资源与油服行业：油价高位利好具备油气资源的公司及油服行业，尤其是国内海上油服和LNG接收站相关企业。
• 石化行业周期：中国石化行业在全球周期中处于有利位置，乙烯、MDI、TDI等产品价差显著，存在套利空间。
• 化工新材料发展：中国大炼化企业具备转型新材料的优势，包括原料成本、产业链一体化、研发能力等，有望提升竞争力。

关键信息

油价走势回顾

• 2021年：布伦特原油均价104.94美元/桶，受OPEC+限产和疫情后需求恢复影响。
• 2022年：油价继续上涨，受地缘政治冲突和美国LNG出口受限影响。

天然气价格分析

• 全球天然气需求：2021年全球天然气需求同比增长4.3%，LNG贸易量增长6%。
• 欧洲天然气价格：受俄罗斯供应中断影响，欧洲天然气价格大幅上涨，TTF与东北亚价格出现溢价。

中国能源需求与进口情况

• 天然气需求：2021年表观消费量3670.6亿方，同比增长12.7%；2022年1-7月需求同比下降1.3%。
• LNG进口价格：2022年8月LNG进口均价55.19美元/百万英热，折合21836元/吨，远高于国内现货价格。

欧洲能源困境

• 天然气供应紧张：欧洲天然气进口量不足，LNG接收站运力有限，面临高昂的能源成本。
• 炼油产能不足：欧洲炼油产能下降，化学品生产受影响，导致成本上升。

中国石化行业机遇

• 乙烯产能增长：中国乙烯产能持续提升，预计2025年占比达25%。
• MDI与TDI价差：中欧MDI和TDI价差处于高位，万华化学等企业具备竞争优势。
• 化工新材料自给率：2020年化工新材料自给率约71%，预计“十四五”末提升至75%。

结构分析

01 本轮油气价格上涨的主要驱动

• 历史油价波动：分析了过去几十年的油价走势，指出供需、技术进步、地缘政治等因素对油价的影响。
• 疫情与价格战：回顾了疫情和历史上的价格战对油价的影响，指出油价的波动性。
• 2022年因素：地缘政治冲突、美国页岩油产量受限、欧洲需求修复缓慢等导致油价高位震荡。

02 通胀与加息周期背景下的供需矛盾

• 全球石油供需：2020年全球石油需求下降，2021年后逐步恢复，但2022年仍面临供给不足。
• 美国加息影响：加息周期对油价形成抑制，但短期内仍可能维持高位。
• 欧洲经济放缓：欧洲经济增速下降，对能源需求的抑制可能影响全球市场。

03 剩余产能及长期资本开支不足

• OPEC+限产：OPEC+维持产量计划，剩余产能不足，对油价形成支撑。
• 美国页岩油产量：产量增长放缓，资本开支纪律性强。
• 俄罗斯产能受损：制裁导致俄罗斯原油和天然气出口受限，部分项目搁置，长期产能可能下降。

04 油气价格保持高位下的中国机遇

• 油价高位利好：中国具备上游油气资源和油服行业潜力，有望受益。
• 石化产品价差：乙烯、MDI、TDI等产品价差明显，存在套利空间。
• 化工新材料发展：中国化工新材料产业有望通过大炼化转型提升竞争力。

总结

本报告全面分析了全球油气市场在2022年的发展趋势，指出欧洲能源危机和地缘政治冲突对全球市场的影响。同时，强调了中国在石油及天然气领域的机遇，特别是在上游资源、油服行业、石化产品价差套利及化工新材料发展方面。中国具备较强的产业链优势和成本控制能力，有望在全球能源格局变化中获得增长机会。