20220810-东海证券-石油及天然气展望（2022年8月报）_供需双弱_短期市场预期走低_42页_3mb

石油及天然气展望（2022年8月报）总结

核心内容

2022年8月的石油及天然气市场展望报告指出，全球油气市场正处于供需双弱的阶段，短期市场预期走低。尽管油价在2021年有所上涨，但2022年以来，由于地缘政治冲突、货币政策收紧以及全球需求疲软，市场面临诸多挑战。报告分析了全球油气供需变化、主要驱动因素、产业链影响及未来展望。

主要观点

1. 本轮油气价格上涨的主要驱动

• 需求恢复：2021年全球石油需求恢复，OPEC+维持产量控制，有效支撑油价。
• 替代能源价格高企：天然气、煤炭价格高企，推动石油需求。
• 地缘政治冲突：俄乌冲突加剧，OPEC+维持减产，美国页岩油保持资本开支纪律。
• 供应紧张：美国自由港LNG出口终端关闭、北溪流量减少，加剧欧洲天然气紧张局势。
• 资本开支与融资成本：美国页岩油企业融资成本上升，资本开支维持谨慎态度。

2. 通胀与加息周期背景下的需求弱化

• 全球石油需求增长放缓：2022年全球石油需求预计增长225万桶/天，2023年预计增长200万桶/天。
• 加息对需求的抑制：美联储加息周期开始，或抑制原油需求，抑制油价上行。
• 经济增速放缓：2022年全球经济增速预计下降至3.2%，2023年降至2.9%。
• 美国经济影响：美国CPI高企，制造业PMI下滑，显示需求疲软。

3. 剩余产能及长期资本开支不足

• OPEC+限产保价：OPEC+成员国保持产量控制，剩余产能不足。
• 美国页岩油产量增长放缓：页岩油企业维持资本开支纪律，融资成本上升。
• 全球石油储量下降：2019-2020年全球石油储量持续下降。
• 俄罗斯原油产量受损：制裁导致俄罗斯原油产量下降，部分项目搁置，未来产量或长期受损。

4. 油气展望及上下游产业链影响

• 短期油价维持高位：布伦特原油预计在80-120美元/桶波动，2023年可能回落至70-100美元/桶。
• 天然气价格走势：美国天然气价格在自由港恢复运营后可能走高，但欧美价差有望缩小。
• 炼油行业影响：全球炼油新增产能不足，海外成品油紧张，炼油价差扩大。
• 国内需求疲软：中国天然气需求增速放缓，LNG进口均价高企，影响进口成本。
• 产业投资方向：上游油气资源、LNG设施、国内海上油服及美国页岩设备供应商将受益。
• 成本与竞争力：欧洲因天然气成本高企，石化产品竞争力可能下降；亚洲石化行业成本优势明显。

关键信息

• 油价历史对比：2022年6月油价与1979-1980年油价相当，显示长期高企。
• 全球供需：2022-2023年全球原油需求增长预期为180-220万桶/天，但供给盈余预期悲观。
• LNG价格：LNG进口均价远高于国内现货价格，价差持续扩大。
• 欧洲天然气：欧洲天然气需求季节性上升，但因供应短缺，价格持续走高，TTF价格溢价明显。
• 国内炼厂运行：国内炼厂维护频繁，产能利用率下降，影响成品油供应。
• 油价与美元指数：油价与美元指数呈负相关，美元走强可能对油价形成压力。
• 碳中和趋势：全球减少对化石能源依赖，中国新能源汽车发展对成品油形成替代。

产业链影响

• 上游：油价高位利好上游油气资源及LNG设施相关标的。
• 中游：国内海上油服及页岩设备供应商受益于资本开支反弹。
• 下游：欧洲石化产品成本上升，竞争力下降；亚洲石化行业因成本优势仍具竞争力。

风险提示与免责声明

• 市场风险：报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 数据来源：报告基于公开资料及研究，对数据的准确性不作保证。
• 利益冲突：分析师及直系亲属与报告内容无利益关系。
• 法律责任：东海证券为合法证券经营机构，不承担非法证券活动责任。

行业与公司评级

行业指数评级

• 超配：未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%
• 标配：未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
• 低配：未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%

公司股票评级

• 买入：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
• 增持：未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
• 中性：未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
• 减持：未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
• 卖出：未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%

总结

2022年全球油气市场面临供需双弱的局面，短期油价维持高位，但中长期有望回落。地缘政治冲突、货币政策收紧及全球经济增长放缓是主要影响因素。OPEC+和美国页岩油维持产量控制，全球资本开支不足，导致供应端受限。欧洲天然气供应紧张，价格高企，影响下游化工及石化行业。中国国内需求疲软，LNG进口成本上升，对进口企业造成压力。尽管如此，上游油气资源及LNG设施相关标的仍具投资价值，国内海上油服及页岩设备供应商亦受益于资本开支反弹。长期来看，全球能源结构转型及碳中和政策可能进一步影响油气市场格局。