20221013-东海证券-石油及天然气展望（2022年10月报）_风云又起_全球能化将进入新格局_62页_3mb

全球能化格局变化及中国机遇分析（2022年10月报）

核心内容概述

2022年10月，全球油气市场正经历新一轮价格上涨，这一趋势受到多重因素影响，包括需求恢复、OPEC+减产、地缘政治冲突及天然气市场紧张。同时，全球能源格局正逐步演变，中国在这一过程中面临机遇与挑战。

主要观点与关键信息

一、本轮油气价格上涨的主要驱动

1. 需求恢复与OPEC+限产

   • 2021年全球石油需求恢复，OPEC+通过产量调节控制价格。
   • 2022年地缘政治冲突加剧，如俄乌战争，导致欧洲天然气供应中断，推高LNG价格。
   • 美国页岩油产量增长放缓，但资本开支仍保持纪律性，影响全球供应。

2. 天然气价格飙升

   • 2021年以来，海外天然气价格大幅上涨，主要因极端天气、减少燃煤发电及亚洲LNG需求强劲。
   • 自由港LNG出口终端停运、北溪管道被毁，加剧欧洲天然气短缺。

3. 油价与美元指数的负相关

   • 油价与美元指数呈负相关，美元走强可能抑制油价上涨。
   • 中国与美国的利差缩小，可能对油价形成压力。

二、通胀与加息周期下的供需矛盾

1. 全球石油供需偏紧

   • 2022年全球石油消费量预计为9956万桶/日，较2021年增长215万桶/日。
   • 2023年全球石油消费量预计增长148万桶/日，但增速放缓。

2. 经济增速放缓影响需求

   • IMF预测2022年全球GDP增速为3.2%，2023年为2.7%。
   • 中国2022年GDP增速预计为3.2%，2023年为4.4%。
   • 欧洲、美国等主要经济体的经济增速放缓，对原油需求形成压制。

3. 油价与GDP增速相关性

   • 石油需求增速与GDP增速高度相关，历史上石油需求增速不到GDP增速的一半。
   • 高油价往往伴随经济增速下降，但油价上涨初期通常与经济复苏同步。

三、剩余产能及长期资本开支不足

1. OPEC+限产保价

   • OPEC+成员国自2020年下半年起严格控制产量，保持限产政策。
   • 2022年11月起，OPEC+减产200万桶/日，进一步收紧供应。

2. 美国页岩油产能增长乏力

   • 美国页岩油产量增长放缓，资本开支纪律性维持，但整体增长有限。
   • 美国钻机数增加，但工作钻机数增长停滞，显示产能扩张受限。

3. 俄罗斯原油产量受损

   • 俄乌冲突导致俄罗斯原油出口受限，部分炼油及石化项目推迟。
   • 俄罗斯原油产能预计长期受损，影响全球供应。

4. 全球新增炼油产能不足

   • 2021年全球炼油产能下降0.4%，2022年新增炼油产能有限。
   • 中国炼油厂利用率下降，影响原油加工量及成品油需求。

四、油气价格保持高位下的中国机遇

1. 油价高位利好中国油气产业

   • 短期油价维持高位，利好中国上游油气资源及油服行业。
   • 中国具备增储上产的潜力，尤其在海上油服及LNG接收站建设方面。

2. 中国LNG需求与进口

   • 2021年中国天然气表观消费量增长12.7%，2022年需求增速放缓。
   • LNG进口均价高于国内现货价格，显示国内天然气市场仍有潜力。

3. 石化产业受益于原料成本变化

   • 乙烯生产受原料成本影响显著，油价高位时盈利受限。
   • 中国煤化工一体化项目具有成本优势，乙烷裂解项目亦受益于美国页岩气增长。

4. 中国石化产能扩张

   • 中国乙烯产能在全球占比不断提升，预计2025年将达25%。
   • 中国计划新增乙烯产能，如中天合创、万华化学等项目。

总结

• 油价上涨：受需求恢复、OPEC+减产、地缘政治冲突及天然气市场紧张推动，国际油价维持高位。
• 供需矛盾：全球石油需求增速放缓，OPEC+限产保价，美国页岩油增产受限，俄罗斯产量受损。
• 天然气市场紧张：欧洲因制裁与管道中断，LNG需求激增，价格高位运行。
• 中国机遇：油价高位利好中国油气资源及油服行业；煤化工与乙烷裂解项目受益于低成本原料；中国炼油产能持续扩张，有望在全球市场中占据更大份额。

关键数据与图表

• 2021年布伦特原油均价70.91美元/桶，2022年上半年均价104.94美元/桶。
• 2022年全球石油消费量预计增长至9956万桶/日，2023年预计增长至1.01亿桶/日。
• 中国2022年天然气表观消费量同比降1.5%，但LNG进口均价高于国内现货。
• 中国乙烯产能预计从2021年的18%提升至2025年的25%。
• OPEC+减产200万桶/日，俄罗斯原油产量预计长期下降。