深度报告-20220905-开源证券-础化工行业深度报告_欧洲天然气危机愈演愈烈_有望推动国内部分化工品步入上行周期_36页_3mb

基础化工行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了欧洲天然气危机对化工行业的影响，指出由于俄罗斯断气和欧洲能源结构依赖天然气，导致欧洲化工品供给受限，进而推动部分化工品进入上行周期。同时，报告指出中国作为全球主要化工品供应国，有望在欧洲需求收缩的情况下受益。

主要观点

• 欧洲天然气危机背景：欧洲天然气在能源结构中占比高，其中工业领域占主导地位，天然气是化工行业的重要原料和能源来源。
• 俄罗斯断气影响：由于俄乌冲突，俄罗斯暂停向欧洲多国供应天然气，导致欧洲能源短缺，同时莱茵河水位下降加剧了能源运输压力。
• 欧洲能源危机加剧：高温干旱天气使核电发电受限，煤炭运输困难，进一步推高天然气需求，欧洲天然气价格飙升，库存处于历史低位。
• 化工行业受冲击：欧洲化工企业面临减产压力，包括乙烯、PVC、MDI、TDI、维生素、醋酸乙烯、EVA、尿素、己二酸等产品。
• 中国化工企业受益：在欧洲天然气短缺背景下，中国化工企业如万华化学、华鲁恒升、荣盛石化、东方盛虹、联泓新科等有望受益，出口需求增加，价格上行。

关键信息

欧洲天然气现状

• 欧洲天然气主要应用于工业、家庭、商业及发电领域。
• 德国是欧盟天然气消费最大国家，2021年天然气消费量占欧盟总量的22.83%。
• 欧洲化工业40%以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一依赖天然气。
• 2021年欧盟天然气进口依存度达83%，其中俄罗斯占42.43%。
• 欧盟天然气库存处于历史低位，预计在冬季前将面临供应紧张。

欧洲能源危机影响

• 天然气断供：俄罗斯暂停向波兰、保加利亚、芬兰、荷兰、丹麦等国供应天然气，导致欧洲天然气短缺。
• 莱茵河水位下降：影响运输成本，加剧能源危机。
• 核电发电受限：法国、德国等国核电产出减少，导致电力成本上升。
• 天然气价格飙升：2022年8月26日欧洲天然气价格达到历史高点，库存回升有限，未来供应不确定性大。

化工行业影响

• 乙烯与PVC：欧洲乙烯产能占比超11%，减产将影响PVC供给，国内企业有望受益。
• MDI与TDI：欧洲MDI和TDI产能占比分别为28.92%和24.52%，供应紧张将推动国内出口。
• 维生素：欧洲VA/VE产能占全球50%以上，断气将影响供给，国内企业如新和成、浙江医药有望受益。
• 醋酸乙烯与EVA：欧洲醋酸乙烯产能占全球6.48%，乙烯减产将影响EVA供给，国内企业如荣盛石化、东方盛虹、联泓新科有望受益。
• 尿素与化肥：欧洲气头尿素产能占比高，天然气短缺将影响尿素供应，国内煤头尿素企业如华鲁恒升将受益。
• 己二酸：欧洲产能占全球17.8%，天然气短缺将影响己二酸生产，国内企业如齐翔腾达将受益。

受益标的

• 万华化学：拥有MDI和TDI产能，受益于欧洲需求增加。
• 华鲁恒升：拥有尿素产能，受益于欧洲供应紧张。
• 荣盛石化：拥有EVA产能，受益于欧洲供应受限。
• 东方盛虹：拥有EVA产能，未来规划扩产，有望受益。
• 联泓新科：拥有EVA产能，受益于欧洲供应紧张。
• 新疆天业：拥有PVC产能，受益于欧洲供应受限。
• 三友化工：拥有PVC、烧碱、有机硅单体产能，受益于欧洲需求增加。
• 中泰化学：拥有PVC产能，受益于欧洲供应紧张。
• 华峰化学：拥有PVC、MDI、TDI等产品，受益于欧洲需求增加。
• 新和成：拥有VA和VE产能，受益于欧洲供应受限。
• 浙江医药：拥有VA产能，受益于欧洲供应紧张。
• 江苏索普：拥有醋酸产能，受益于欧洲供应紧张。
• 皖维高新：拥有PVA产能，受益于欧洲PVC和醋酸乙烯供应受限。
• 沧州大化：拥有TDI产能，受益于欧洲供应紧张。
• 安迪苏：拥有VA产能，受益于欧洲供应受限。
• 确成股份：拥有抗氧化剂产能，受益于欧洲供应紧张。
• 利安隆：拥有抗氧化剂产能，受益于欧洲供应紧张。
• 和邦生物：拥有MDI、TDI产能，受益于欧洲供应紧张。
• 卫星化学：拥有乙烯产能，受益于欧洲供应紧张。

风险提示

• 市场需求下滑：欧洲能源危机可能影响下游需求。
• 原材料价格波动：天然气和原油价格波动可能影响化工品成本。
• 行业竞争加剧：欧洲减产可能推动国内企业竞争加剧。

图表与数据

• 图1：德国天然气下游需求行业包括工业、家庭等。
• 图2：欧洲发电能源结构中天然气占比为19.0%。
• 图3：2020年欧盟总能源消耗的58%需要进口。
• 图4：2008-2018年俄气在欧盟进口天然气占比约为40%。
• 图5：2020年俄罗斯天然气在欧盟总进口占比为38.21%，净进口占比为46.06%。
• 图6：欧盟天然气产量逐年减少。
• 图7：近几年欧盟天然气消费量约为3,800亿立方米。
• 图8：“北溪1号”与“北溪2号”是欧洲的重要天然气管道。
• 图9：2022年8月26日欧洲天然气价格达到历史高点。
• 图10：欧洲天然气库存百分比有所回升。
• 图11：乙烯是石化工业的基础原料，用途十分广泛。
• 图12：使用天然气来直接法制乙烯只需一步即可将甲烷转化为乙烯。
• 图13：欧洲乙烯产能占比超11%。
• 图14：直接法乙烯价差已至底部，或将反转向上。
• 图15：PVC生产方法包括电石法和乙烯法，均需使用乙烯作为原材料。
• 图16：欧洲PVC产能占比约15%。
• 图17：PVC价差已至低位，或将底部反转。
• 图18：MDI和TDI用途广泛。
• 图19：疫情后期下游产业复苏，MDI需求得到修复。
• 图20：亚洲、欧洲以及北美地区MDI需求占比高。
• 图21：2021年欧洲地区MDI产能占比约为28.92%。
• 图22：2021年欧洲地区TDI产能占比约为24.52%。
• 图23：聚合MDI价差有望修复。
• 图24：纯MDI价差有望修复。
• 图25：VA/VE价格受供给端影响较大。
• 图26：2020年全球醋酸乙烯产能约为50.5万吨。
• 图27：西欧地区醋酸乙烯产能占全球6.48%。
• 图28：乙烯及醋酸乙烯是EVA的生产原料，其供给受限或将影响西欧EVA的生产。
• 图29：2019年西欧地区EVA产能占比约15.5%。
• 图30：2021年国内EVA产能大幅扩张，产量逐年增长。
• 图31：EVA价差有望维持高位运行。
• 图32：俄罗斯氮肥出口占比15.47%。
• 图33：农业在尿素下游中占比最高。
• 图34：我国煤头尿素价差仍具有较大的成本优势。
• 图35：海外气头尿素月度价差大幅下滑。
• 图36：2021年西欧己二酸产能占比全球17.80%。
• 图37：2021年全球前三大企业产能合计占比39.9%。
• 图38：PA66主要原材料为己二酸和己二胺。
• 图39：我国己二酸价格和价差处于低位。
• 图40：轮胎是二氧化硅主要下游之一。
• 图41：赢创与索尔维是全球白炭黑主要生产企业。
• 图42：二氧化硅或将迎来上行周期。
• 图43：蛋氨酸的制备需要使用天然气及甲醇、丙烯等天然气下游制品作为原材料。
• 图44：若欧洲供应有所波动，我国蛋氨酸市场均价或将上行。
• 图45：天然气是抗氧化剂生产中主要能源之一。
• 图46：巴斯夫等海外巨头占据全球抗氧化剂主要市场。

结论

欧洲天然气短缺对化工行业造成广泛影响，多个化工品面临减产压力，而中国化工企业由于资源优势和生产成本优势，有望在这一背景下受益，成为全球市场的重要供应来源。