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泰胜风能（300129）2018年8月27日点评报告总结

核心内容概述

泰胜风能2018年上半年业绩出现显著下滑，营收和净利润同比大幅下降，但经营活动现金流大幅增长。公司作为国内领先的风塔供应商，正面临风电行业整体竞争加剧与原材料成本上升带来的压力，但同时也积极布局海上风电及军工领域，展现出转型发展的潜力。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润下滑：2018年上半年，公司实现营收4.42亿元，同比下降38.34%；归母净利润1,184.77万元，同比下降89.06%。
• 现金流改善：经营活动净现金流同比增长349.49%，达到9,389.68万元，显示公司运营效率有所提升。
• 订单情况：公司执行和待执行订单总额达16.32亿元，同比增长1.41亿元，显示业务基础稳固。

行业趋势

• 风电行业回暖：全国风电并网容量和发电量持续增长，新增并网容量794万千瓦，同比增长32.11%。风电装机规模在“三北”和东部地区迅速提升，行业有望持续回暖。
• 海上风电前景广阔：我国海上风能资源丰富，各省市积极布局海上风电项目，规划装机容量已超过100GW，未来海上风电发展势头强劲，公司将受益于这一趋势。

转型发展

• 军工业务推进：公司携手丰年资本，积极拓展军工领域，通过增资获得江苏昌力科技发展有限公司4.2857%的股权，未来有望成为军民融合细分领域的龙头企业或军工控股企业。

关键信息

盈利预测

• 归母净利润预测：2018-2020年分别为1.91亿元、2.23亿元、2.63亿元，同比增长分别为24.39%、16.70%、18.02%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.26元、0.31元、0.36元/股。
• PE估值：对应PE分别为12.77倍、10.71倍、9.22倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期增强。

财务摘要

财务比率分析

投资建议

• 投资评级：增持
• 相对沪深300指数表现预期：预计未来6个月公司相对沪深300指数表现在+10% ~ +20%之间。

风险提示

• 钢价上涨过快的风险；
• 风电装机增长不及预期；
• 军工业务布局不及预期。

公司简介

泰胜风能主要从事风机塔架的研发、生产与销售，是国内规模领先的风塔供应商，位列全球前四大。2017年公司联合丰年资本拓展军工业务，持续推动多元化发展。

图表与数据支持

• 图表：附有相关财务数据图表，展示公司财务状况及预测。
• 数据来源：Wind，浙商证券研究所。

投资评级说明

• 相对评级体系：以公司证券相对于沪深300指数的表现为标准，定义投资评级。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的表现为标准，定义行业投资评级。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性或完整性作出保证，且不承担因使用本报告产生的任何法律责任。报告仅供客户参考，不构成投资建议。