20230827-东吴证券-泰胜风能-300129.SZ-泰胜风能_Q2业绩低于预期_在手订单新高_H2盈利有望修复_8页_554kb

泰胜风能（300129）公司点评报告总结

公司概况与业绩

• 报告摘要：泰胜风能Q2业绩低于预期，尽管Q2收入同比增长200%，但净利润同比大幅下降268.7%，主要受原材料成本高、海上出货不及预期、出货结构差和信用减值影响。

业绩分析

• 2023年中报关键数据：Q1收入167亿元，同比+306%；Q1净利润12亿元，同比+179%；Q2收入87亿元，同比+200%，但Q2净利润-0.28亿元，同比-268.7%。
• Q2毛利率16.1%，环比下降6pct，主要因陆风出口占比减少和海上出货占比高导致利润空间压缩。
• 出货量：Q1塔架出货19.93万吨，同比+40%，其中海上出货占比环比回升；Q2出货10.5万吨，同比+31%，环比+14%。
• 业绩低于预期原因：①原材料成本高；②海上项目延滞；③出货结构不佳（陆风出口环比-30pct）；④信用减值0.26亿元。

未来展望

• H2盈利修复：预期出货量增至60-65万吨，同比+60%；Q2末原材料降价将提升盈利，公司依托新疆布局和出口优势预计带动业绩改善。
• 订单情况：在手订单485亿元，环比+35%，创新高，其中陆上378亿元、海上102亿元。
• 财务优化：Q2期间费用率8.79%，环比-18pct；现金流显著改善，净流入16亿元，预示H2开工回暖。
• 盈利预测调整：2023-2025年归母净利润预测调降至41/61/80亿元，同比增速49%/49%/31%，维持买入评级，目标价110元。

风险提示

• 主要风险：竞争加剧、政策变化等。

关键指标（单位：百万元）

• 2023E：收入4,661，归母净利润410
• 市盈率（PE）：25x（2023年）

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