20200714-招商证券-泰胜风能-300129.SZ-见证并伴随行业发展_前瞻布局海风即将进入收获期_17页_1mb

泰胜风能（300129.SZ）投资分析总结

核心内容

泰胜风能是一家深耕风塔制造领域多年，并在行业内具有重要地位的公司。公司以陆风起家，早在1995年就开始为风机生产配套塔架，并在2010年于创业板上市。随着海上风电行业的快速发展，公司通过收购蓝岛海工，积极布局海风业务，有望在海风抢装周期中获得显著收益。

当前股价为4.32元，目标估值为6-6.5元，显示出市场对其未来发展的乐观预期。公司目前在手订单充足，且具备较强的行业竞争力和良好的财务状况，其核心竞争优势在于产品品质、技术实力以及在行业标准制定中的重要角色。

主要观点

1. 行业地位与技术实力

• 公司是中国最早专业从事风机塔架制造的公司之一，多次填补国内塔架行业空白。
• 管理层深耕塔筒制造领域多年，具备丰富的行业经验与技术积累。
• 公司参与多项行业国标制定，包括《风力发电机组塔架》、《风力发电机组环形锻件》等，具有行业话语权。
• 公司产品包括陆风塔筒、海风塔筒、导管架、管桩、升压站平台等，技术壁垒较高，尤其在海风领域表现突出。

2. 海风业务布局

• 公司于2013年收购蓝岛海工51%股权，2015年完成对剩余49%股权收购，蓝岛海工已成为其全资子公司。
• 海风业务复杂度远高于陆风，公司通过长期积累，在海风制造领域形成深刻理解，且已取得显著业绩增长。
• 随着2021年海上风电并网时间截点临近，公司有望充分受益于海风抢装周期，实现业绩突破。

3. 海陆抢装周期

• 2020年为陆风抢装收尾之年，公司陆风订单饱满，预计2020年陆风收入将显著增长。
• 2021年为海风抢装关键年，公司海风订单持续增加，未来业绩有望进一步提升。
• 电价下调是推动陆风抢装的重要因素，同时影响IRR，进而推动项目投资积极性。

4. 财务状况良好

• 公司报表健康，资金充裕，货币资金约6亿元，交易性金融资产约4亿元。
• 资产负债率相对较低，剔除预收款后为28%，公司长短期借款极少，财务风险可控。
• 经营净现金/净利润比值显著增加，业绩质量较高，公司具备较强的盈利能力和现金流管理能力。

关键信息

财务数据

• 2019年营业收入为22.19亿元，同比增长50.7%。
• 2019年净利润为15.4亿元，同比增长1359%。
• 2020年预计营业收入为30.94亿元，净利润为28.1亿元。
• 2021年预计营业收入为33.96亿元，净利润为40.7亿元。
• 2022年预计营业收入为36.62亿元，净利润为52.0亿元。

股权结构

• 实际控制人为柳志成、黄京明、夏权光、张锦楠、张福林等组成的一致行动人团队，合计持股23.5%。
• 柳志成持股8.09%，黄京明持股7.67%。

投资建议

• 首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
• 目标价为6-6.5元，预期未来股价将显著上涨，跑赢沪深300指数。

风险提示

1. 政策风险：若海上风电政策未达预期，可能影响公司海风业务发展。
2. 原材料价格波动：钢材价格持续上涨可能对公司毛利率产生显著影响。
3. 交付风险：公司采用订单式生产，交付时间波动可能影响收入确认。

财务指标与估值

总结

泰胜风能作为风电塔筒制造行业的领先企业，凭借多年的技术积累和行业地位，在海风业务中具备显著竞争优势。随着海陆风电抢装周期的推进，公司有望实现业绩快速增长，且财务状况稳健，具备良好的成长性。因此，公司被给予“强烈推荐-A”评级，目标价为6-6.5元。然而，需关注政策变化、原材料价格波动及交付风险等潜在影响因素。