20171016-兴业证券-泰胜风能-300129.SZ-签订投资框架协议_跨出军工转型实质一步_7页_676kb

风电设备行业研究报告总结 - 泰胜风能 (300129)

核心内容

泰胜风能是一家专注于风力发电机组配套塔架的公司，近期与江苏昌力科技发展有限公司签订了《投资框架协议》，拟对昌力科技进行投资，标志着其军工转型迈出实质一步。公司还通过入伙丰年君盛基金，进一步推进军工产业布局。

主要观点

• 投资框架协议：公司计划投资昌力科技，以2000万元自有资金支付交易保证金，以确保投资顺利推进。
• 军工转型：公司通过与丰年资本合作，积极拓展军工领域，希望通过投资昌力科技实现产业转型。
• 昌力科技背景：昌力科技主营高精度油缸系列产品，其技术积累使其成为军工科研机构的重要合作伙伴，军工产品占比已达95%以上。
• 业绩表现：昌力科技2016年实现营收5224万元，净利润1298万元；2017年上半年营收8202万元，净利润2751万元，净利润率高达33%。
• 公司主营业务：公司主营风力发电机组配套塔架，已完成纵向产业链布局，并在海上风电领域增长迅速。

关键信息

公司概况

• 股票代码：300129
• 报告日期：2017-10-16
• 收盘价：7.54元
• 总股本：727.09百万股
• 流通股本：490.76百万股
• 总市值：5678.55百万元
• 流通市值：3832.86百万元
• 净资产：2211.84百万元
• 总资产：3111.75百万元
• 每股净资产：3.04元

财务预测

• 2017-2019年EPS：0.31 / 0.41 / 0.54元
• 2017-2019年PE：24 / 18 / 14倍
• 首次覆盖，给予“增持”评级：基于公司主营业务稳定发展及海上风电快速增长的前景。

财务指标分析

• 营业收入：2016年为1506百万元，2017年预计增长39.9%至2107百万元，2018年和2019年分别预计增长29.8%至2735百万元和3550百万元。
• 净利润：2016年为219百万元，2017年预计增长5.1%至230百万元，2018年和2019年分别预计增长30.8%和30.6%至301百万元和393百万元。
• 毛利率：2016年为34.0%，预计2017年下降至26.1%，但2018年和2019年将回升至27.1%。
• 净利润率：2016年为14.6%，预计2017年下降至10.9%，但2018年和2019年将略有回升。
• 净资产收益率(ROE)：2016年为10.2%，预计2017年下降至9.9%，但2018年和2019年将回升至11.7%和13.5%。
• 资产负债率：预计从2016年的29.6%上升至2019年的43.0%。
• 流动比率：预计从2016年的2.28下降至2019年的1.92。
• 速动比率：预计从2016年的1.70下降至2019年的1.29。
• 资产周转率：预计从2016年的48.8%上升至2019年的75.4%。
• 应收账款周转率：预计从2016年的182.0%上升至2019年的215.8%。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能影响公司利润。
• 军工转型失败：可能影响公司未来的发展方向和盈利能力。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级：基于公司主营业务稳定发展及海上风电快速增长的前景，预计未来三年EPS分别为0.31 / 0.41 / 0.54元，对应的PE分别为24 / 18 / 14倍。

附录

• 机构销售经理联系方式：提供上海、北京、深圳及国际机构销售经理的联系方式及地址。
• 法律声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。