20131231-东北证券-泰胜风能-300129.SZ-业绩持续好转_明年不缺看点_17页_1mb

泰胜风能（300129）深度报告总结

核心内容

泰胜风能是国内领先的风电塔架制造企业之一，产品覆盖从100KW到3.6MW的多种规格，与VESTAS、Gamesa、GE wind、金风科技、华能、中广核、大唐等知名风电企业建立了长期合作关系，在2MW及以上风机塔架领域占据国内市场绝对领先地位。公司和天顺风能并列为行业龙头。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是风电塔架制造行业的先行者，拥有丰富的行业经验和技术积累，是国内重要的风塔供应商。
• 业绩持续好转：2013年前三季度，公司营收同比增长53.94%，净利润同比增长22.96%，其中第三季度净利润同比增长46.91%，业绩逐季回升。
• 未来增长看点明确：预计2014年公司业绩将随着国内风电行业的复苏继续好转，新疆子公司塔架出货量有望快速增长，蓝岛海工在海上风电和海工领域有实质进展的可能，加拿大子公司扭亏预期较高。
• 盈利能力较强：公司毛利率高于行业一般水平，且在2013年前三季度保持稳定，显示公司具备较强的盈利能力和成本控制能力。
• 财务状况稳健：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率均处于健康水平，显示良好的偿债能力和运营效率。

关键信息

股票数据

财务摘要（单位：百万元）

生产基地布局

• 上海金山（总部）
• 江苏东台
• 内蒙包头
• 新疆哈密
• 内蒙呼伦贝尔
• 加拿大安大略省

公司总产能按1.5MW级产品折算达到1200套，其中新疆泰胜产能可达400套，蓝岛海工设计产能为150套。

风电塔架行业特点

• 风电塔架是风电机组的重要构成部分，占成本约20%。
• 高端塔架（2MW及以上）技术要求高，尤其是海上风电领域。
• 原材料价格稳定，有利于行业经营状况稳定。

风险提示

1. 市场系统风险：创业板整体波动可能对公司造成影响。
2. 风电消纳不畅风险：若风电上网问题未能解决，行业复苏可能受阻。
3. 原材料价格波动风险：钢材价格波动可能影响公司成本和利润。
4. 客户工程项目延期风险：项目延期可能导致公司营收和利润受挫。

投资评级

• 2013年：EPS为0.25元，市盈率29倍。
• 2014年：EPS为0.32元，市盈率22倍。
• 2015年：EPS为0.40元，市盈率18倍。
• 投资评级：谨慎推荐。

结论

泰胜风能凭借其在风电塔架行业的领先地位、持续增长的业绩、稳固的财务状况以及未来在海上风电和海工领域的布局，具备良好的发展前景。然而，需关注行业复苏、原材料价格波动及市场系统风险等潜在挑战。