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天赐材料（002709）2022年三季报总结

核心内容

天赐材料在2022年第三季度实现营业收入60.65亿元，同比增长107.46%，环比增长16.32%；归母净利润14.54亿元，同比增长88.61%，环比增长3.25%。公司整体业绩符合市场预期，显示出强劲的增长势头。

主要观点

业绩表现

• Q3归母净利：14.54亿元，同比增长89%，处于业绩预告中值。
• 前三季度营收：164.29亿元，同比增长148.06%。
• 前三季度归母净利：43.6亿元，同比增长180.65%。
• 毛利率：Q3为36.17%，同比下降7.31个百分点，环比下降5.89个百分点。
• 归母净利率：Q3为23.97%，同比下降2.4个百分点，环比下降3.03个百分点。

电解液业务

• Q3电解液出货量：预计9.1万吨，环比增长约50%。
• 全年电解液出货量：预计达33万吨，同比增长130%以上。
• Q3单吨净利：约1.2-1.3万元/吨，环比下降约25%。
• 2023年电解液出货量：预计50-60万吨，维持60%以上高增长。
• 单吨盈利预测：2022全年预计维持1.4-1.5万元/吨，2023年预计维持1.1万元/吨以上。

磷酸铁业务

• Q3磷酸铁出货量：预计0.9-1万吨，环比增长10%-20%。
• 全年磷酸铁出货量：预计近5万吨。
• Q3磷酸铁单吨净利：约0.7-0.8万元/吨，环比略降。
• 磷酸铁及磷酸铁锂正极共贡献利润：约0.8亿元。
• 全年磷酸铁及磷酸铁锂盈利预期：维持高位。

日化业务

• Q3日化业务利润：预计贡献0.6亿元。
• 全年日化业务利润：预计贡献2.5-3亿元。

关键信息

费用控制

• Q3期间费用：5.1亿元，同比增长146.44%，费用率8.4%，环比上升0.5个百分点。
• 销售费用：0.43亿元，销售费用率0.71%。
• 管理费用：1.78亿元，管理费用率2.93%。
• 财务费用：-0.14亿元，财务费用率-0.24%。
• 研发费用：3.03亿元，研发费用率5%。

财务状况

• Q3投资收益：1亿元，主要来自出售云锂股份。
• Q3存货：18.99亿元，环比增长40%。
• Q3应收账款：46.11亿元，环比增长27%。
• Q3合同负债：17.38亿元，较年初下降14.27%。
• Q3经营性现金流净额：-0.84亿元，同比由正转负。
• Q3资本开支：10.32亿元，同比上升119.54%。
• Q3账面现金：51.66亿元，较年初增长140.54%。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利润预测：60.46亿元 / 75.84亿元 / 99.00亿元，同比增长174% / 25% / 31%。
• 对应PE：13x / 11x / 8x。
• 2023年PE目标：20x，对应目标价78.8元，维持“买入”评级。

风险提示

• 电动车销量不及预期。
• 上游原材料价格大幅波动。

财务预测表

资产负债表

利润表

现金流量表

重要财务与估值指标