20220110-德邦证券-有色金属_基建投向新特色_关注锌铝有色品种_7页

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告对2022年有色金属行业的投资前景进行了分析，重点围绕专项债政策对基建投资的影响，以及由此带来的工业金属需求增长，提出了对锌铝等品种的关注建议。

主要观点

1. 专项债持续发力，基建增速回升

• 提前下达额度提升：财政部于2021年12月提前下达1.46万亿元2022年新增专项债额度，较此前年份有显著增长。
• 发行节奏后置：2021年专项债发行节奏后置，10-11月发行额占比超30%，部分将在2022年一季度使用，形成叠加效应。
• 项目进度加快：中央经济工作会议提出“适度超前开展基础设施投资”，发改委提前部署2022年专项债项目前期工作，形成准备项目清单，推动项目落地提速。

2. 重点领域抬升，投向结构优化

• 2021年投向结构：专项债主要投向市政及产业园区基础设施（30.9%）、社会事业（17%）及交通基础设施（16.9%），基建领域总体占比约68%。
• 2022年边际变化：预计基建投资将更侧重以下方向：
  • 交运：城际轨交和高铁建设。
  • 水利与城市管网：财政部门明确支持此类建设。
  • 县城补短板：聚焦医疗、教育等硬件设施建设。
  • 新基建：以5G基站建设为核心。

3. 基建发力带动工业金属需求提升

• 铝需求：电解铝在建筑、交通运输及电力等领域消费占比超60%。
• 锌需求：精锌在基建和建筑领域消费占比超50%。
• 拉动因素：传统基建（交通运输、城市管网）与新基建（5G、轨交）的双重发力，将显著提升铝、锌等工业金属的需求。

关键信息

投资建议

• 关注锌企业：建议重点关注具备资源优势的锌企业，如驰宏锌锗。

风险提示

• 项目落地不及预期：可能影响专项债资金的实际使用效果。
• 金属需求增速不及预期：若基建投资不及预期，将对金属需求形成压力。
• 政策力度不及预期：若专项债政策力度减弱，可能影响行业整体发展。

相关研究

1. 《锌冶炼厂Nyrstar扩大减产规模锌价面临上行》（2021.12.19）
2. 《Omicron 病毒在南非扩散，钴供给再次面临压力》（2021.11.29）
3. 《欧洲锌供应扰动频发，全球平衡收紧推动锌价上移》（2021.11.27）

附录信息

图表目录

• 图1：历年专项债提前下达额度（万亿）
• 图2：地方政府新增专项债（亿元）
• 图3：2021年1-11月国家发改委审批核准重大项目数量及总投资额
• 图4：2021年1-11月政府债券投向
• 图5：专项债基建重点领域投向年内变化
• 图6：铝终端消费结构
• 图7：锌终端消费结构

分析师信息

• 分析师：李骥
  • 资格编号：S0120521020005
  • 邮箱：liji3@tebon.com.cn
• 联系人：
  • 张崇欣（zhangcx@tebon.com.cn）
  • 陈潇榕（chenxr@tebon.com.cn）
  • 王倩（wangqian3@tebon.com.cn）

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