煤炭行业2018年报及2019一季报综述_22页_2mb

报告摘要

2018年煤炭行业整体保持稳中向好的态势，全年业绩小幅增长，2019年第一季度煤价强于预期，业绩同比上涨。尽管煤炭价格和产销量同比上涨，但单位盈利能力有所下滑，主要由于成本上涨幅度大于售价。同时，行业整体经营性现金流改善，偿债能力增强，部分企业因计提资产减值损失导致季度业绩下滑。

2018年业绩表现：28家煤炭上市公司合计实现归母净利841亿元，同比增长1.1%；剔除中国神华后，27家公司归母净利403亿元，同比增长5.5%。
产销情况：2018年煤炭产量10.0亿吨，销量13.74亿吨，同比分别增长5.8%和8.7%。主要受益于政策鼓励和先进产能释放。
价格与成本：煤炭平均销售价格456元/吨，同比增长0.3%；平均销售成本300元/吨，同比增长3.5%。单位毛利156元/吨，同比下降5.4%；毛利率34.2%，同比下降2.1个百分点。
费用与盈利：2018年期间费用率15.7%，同比上升0.5个百分点，其中管理费用率上升是主要原因。扣非归母净利润829亿元，同比增长4.1%。
2019年一季度业绩：28家上市公司合计归母净利253亿元，同比增长4.5%；剔除中国神华后，27家合计归母净利127亿元，同比增长1.1%。主要受益于焦煤价格上涨和产销量增加。
2019年煤价展望：动力煤价格预计维持中高位，全年均价在610—620元/吨区间；炼焦煤价格以稳为主，供需格局向好。

板块估值修复：随着经济稳、政策平，煤炭股的估值修复将进入主动修复阶段。
重点推荐标的：
- 长协占比高或产量增长：陕西煤业、中国神华
- 高弹性标的：兖州煤业、恒源煤电
- 焦煤股：淮北矿业、潞安环能
- 受益山西国改：西山煤电
- 焦化股：开滦股份、山西焦化
- 煤炭供应链：瑞茂通

简称	股价(元)	EPS(2016-2019E)	PE(2016-2019E)	PB	评级
陕西煤业	8.61	0.28, 1.04, 1.10, 1.13	30., 8.3, 7.8, 7.6	1.63	买入
中国神华	18.54	1.14, 2.26, 2.21, 2.26	16., 8.2, 8.4, 8.2	1.07	买入
兖州煤业	10.72	0.42, 1.38, 1.61, 1.65	25., 7.8, 6.7, 6.5	0.97	买入
潞安环能	7.68	0.29, 0.93, 0.89, 1.00	26., 8.3, 8.6, 7.7	0.89	买入
西山煤电	6.23	0.14, 0.50, 0.57, 0.64	45., 12.5, 10.9, 9.7	0.93	买入
恒源煤电	7.25	0.04, 1.10, 1.22, 1.20	181, 6.6, 5.9, 6.0	0.89	买入
淮北矿业	11.59	0.34, 0.41, 1.68, 1.85	34., 28.3, 6.9, 6.3	1.41	买入