煤炭行业2021年半业绩综述：中报业绩增长62_，存量产能就是高额利润，煤企资产价值重估正当时-20210906-中泰证券-20页_935kb

煤炭行业2021年上半年分析总结

核心内容

2021年上半年，煤炭行业在供需紧张和价格持续上涨的背景下，实现了显著的业绩增长和盈利能力提升。行业整体表现强劲，多家上市公司业绩大幅增长，同时单位盈利能力和现金流状况均有所改善。

主要观点

• 行业整体业绩增长：2021年上半年，29家煤炭上市公司合计实现营业收入6051.23亿元，同比增长22.4%；合计实现净利润865.74亿元，同比增长62.2%；合计实现归属母公司净利润696.67亿元，同比增长62.7%。
• 剔除中国神华后的表现：剔除中国神华后，28家上市公司净利润同比增长94.6%，归属母公司净利润同比增长97%。
• 需求旺盛，产销增长：由于煤炭需求旺盛，上半年产销量均实现增长，29家公司产量5.6亿吨，同比增长4.9%；销量8.3亿吨，同比增长9.1%。
• 价格上涨，吨毛利提升：煤炭价格持续上涨，2021年上半年平均销售价格为538元/吨，同比增长28.8%；平均毛利156元/吨，同比增长23.1%；尽管毛利率略有下降，但整体盈利能力显著提升。
• 费用率下降：期间费用率同比下降3.1个百分点，其中销售费用率下降最为明显，主要由于新会计准则实施，运输费用移至营业成本中。

关键信息

2021年上半年行业表现

• 营业收入：6051.23亿元，同比增长22.4%
• 净利润：865.74亿元，同比增长62.2%
• 归属母公司净利润：696.67亿元，同比增长62.7%
• 行业总市值：1,189,375亿元
• 行业流通市值：340,394亿元

重点公司表现

2021年二季度表现

• 营业收入：3183亿元，同比增长20%
• 净利润：485亿元，同比增长66.7%
• 归属母公司净利润：392亿元，同比增长68.8%
• 剔除中国神华后的表现：净利润同比增长93.7%，归属母公司净利润同比增长100%

盈利能力提升

• 毛利率：28.9%，同比下降1.3个百分点
• 销售净利率：10%，同比上升4.5个百分点
• ROE：6%，同比上升3.7个百分点
• 盈利能力回升：19家公司毛利率同比上升，23家公司销售净利率同比上升，24家公司ROE同比上升

现金流改善

• 经营性现金流：1247亿元，同比增长394亿元，增幅31.59%
• 资产负债率：58.53%，同比增加1.6个百分点
• 现金流动负债比率：17.7%，同比增加4.9个百分点

应收账款与存货周转改善

• 应收账款周转天数：30.6天，同比下降15.9天
• 存货周转天数：21.3天，同比下降7.5天

投资策略

• 投资建议：中报业绩大幅回升，存量产能成为高额利润来源，煤企资产价值重估正当时。
• 重点推荐公司：
  • 动力煤：昊华能源、兖州煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华
  • 冶金煤：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份
  • 无烟煤：兰花科创
  • 焦炭：山西焦化、金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫

风险提示

• 经济增速不及预期
• 政策调控力度过大
• 可再生能源替代
• 煤炭进口影响风险